2015高牌号取向硅钢行业汇报.docxVIP

2015年高牌号取向硅钢行业分析报告目录一、行业需求确定性：全球电网处于建设景气周期，特高压升级带 动高牌号取向硅钢需求 .........................................................................41、全球电网建设持续景气周期，特高压电网建设占比逐年提高 .................... 5（1）海外市场：印度发力建设明显，欧美高位需求持续，南美非洲潜力巨大 .......... 5 （1）中国市场：新增电网市场与存量升级市场巨大 .............................................. 82、新型变压器主导升级，高牌号取向硅钢需求高度明确 ............................9（1）国内外高牌号取向硅钢需求总量持续提升 .................................... 9 （2）存量替换看：国内潜力巨大 ................................................1 1（3）需求周期：国内建设处于中长期景气周期 .................................... 12二、行业供给稀缺性：高牌号取向硅钢全球供应增速平缓，短期难 见产能扩张 ..........................................................................131、高牌号取向硅钢供应格局稳定，数年增速平稳 ................................. 13 2、短期产能难见扩张、稀缺性随需求爆发明显 ....................................14三、行业盈利空间确定性：成品提价与成本下行剪刀差效应持续…………………………161、硅钢价格持续回暖，趋势性上升有望保持 ...................................... 16 2、成本全方位下滑，高牌号取向硅钢盈利能力大幅提升 ............................ 17四、行业龙头获益确定性：武钢、宝钢，两朵“金花” ......................19 五、风险因素 ................................................................21行业需求确定性：全球电网处于建设景气周期，特高压升级带动高牌号取向硅钢需求。在海内外，电网建设处于明确景气投资周期。仅印度、美国、欧盟、巴西与非洲未来的中长期年均投资增速 均有望超过两位数增长，且均在积极筹备特高压电网的大规模建设 计划；在国内，电网2015 年建设超过4000 亿元，且考虑到环保与基建稳增长背景，特高压投资有望加速提升。作为特高压电网建设必需的变压器原材料——高牌号取向硅钢将迎来中长期的需求景气周期。在不考虑任何存量变压器升级的需要下，保守推算国内年均新增需求在40 万吨以上，海外新增需求在160 万吨以上，且仅考虑印度与美国的加大特高压投入情况下，高牌号取向硅钢的需求增速预计会保持近双位数的增长态势。行业供给稀缺性：全球供应增速平缓，短期难见产能扩张。在 过去三年中，高牌号取向硅钢全球基本没有新增大型产能，整体增 长十分平缓，仅中国有接近10%的年均增幅。在海外，预测2014 年 均高牌号取向硅钢供给大致为137 万吨左右，而国内，预测2014 年 供给量在50 万吨左右。对比中长期超过200 万吨的刚性需求，供给 端的稀缺性十分明显。十分有利于生产企业的中长期盈利发展。 行业盈利空间确定性：成品提价与成本下行剪刀差效应持续。 2014 年全年，高牌号取向硅钢价格上涨超过30%，进入2015 年，在1-2 月价格上涨超过10%，需求景气明确；而同期，仅炉料端的供给 过剩现象仍在持续，仅仅矿价与煤焦炭15 年均价对比14 年均价会有 接近30%以上的下降空间，因此盈利剪刀差效应明确。保守测算， 高牌号取向硅钢15 年税后吨钢净利增幅超过3400 元。 行业标的获益确定性：长期来看， 特高压电有望成为长期的战略建设与海外输出项目，因此，作为硅 钢制造的龙头钢企与综合实力突出的国家龙头均有望持续受益。经 过过去三年的需求底部周期，国内的硅钢领先制造商武钢与宝钢已 经在产品品质与产量方面比肩日本巨头。因此，预计本轮需求周期 国内两朵“金花”将受益明确。一、行业需求确定性：全球电网处于建设景气周期，特高 压升级带动高牌号取向硅钢需求特高压电网，指1000 千伏的交流或± 800 千伏的直流电网。输电 电压一般分高压、超高压和特高