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碳排放、动态套期保值与资产收益风险 　　摘 要：本文运用Engle 和Granger （EG）两步法和误差修正模型（ECM）检验了CER碳排放现货价格和期货价格存在明显的协整关系，同时使用误差修正的广义自回归条件异方差（ECM-GARCH）及修正的ECM-GARCH模型对CER碳排放现货与期货之间的动态最优套期保值比率和套期保值效果进行实证分析。结果显示，由ECM-GARCH及修正的ECM-GARCH模型确定最优套期保值比率随时间变化而呈现时变性，且碳排放现货和期货的前期价格信息以及误差修正项均对套期保值组合效果有显著的影响。相对ECM-GARCH模型，市场参与者运用修正的ECM-GARCH模型优化调整资产套期保值组合头寸，可以更有效地降低资产收益风险。 　　关键词：碳排放；动态套期保值比率；ECM –GARCH；套期保值效果 　　一、引言 　　近年来，由于全球变暖和气候恶化，控制温室气体排放已经成为各国政要和科学家共同关注的焦点话题。在京都机制下，碳排放权被赋予特定的产权，可以充当商品一样在碳排放交易市场进行转让、交换等交易活动，因此碳排放权成为一种有价值的重要资产。碳排放交易市场已经迅速发展成为全球最有活力和发展潜力的商品市场，据世界银行估计，截止2010年底，全球碳排放市场总交易规模将达到1440亿美元（或1030亿欧元），且碳排放交易市场有望成为全球最大的商品交易