万豪并购喜达屋选编.pptVIP

END THANKS. * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 企业并购案例分析 ——万豪国际122亿收购喜达屋 * 万豪国际集团的发展起源于1927年，由已故的威拉德·玛里奥特先生在美国华盛顿创办了公司初期的一个小规模的啤酒店，起名为热卖店，以后很快发展成为服务迅速、周到、价格公平、产品质量持之以恒的知名连锁餐厅。其成功经验的关键是自公司成立之日起，就以员工和顾客为企业的经营之重。 万豪国际集团是全球首屈一指的酒店管理公司，业务遍及美国及其它67个国家和地区，管理超过2,800家酒店，提供约490,500间客房。该公司的总部设于美国首都华盛顿特区，共有员工128,000人。万豪在2003财年的营业额达到90亿美元。万豪还被《财富》杂志评为酒店业最值得敬仰企业和最理想工作酒店集团之一。 万豪国际集团是世界上著名的酒店管理公司和入选财富全球500强名录的企业。万豪国际集团创建于1927年，总部位于美国华盛顿。JW万豪酒店年营业额近200亿美元，多次被世界著名商界杂志和媒体评为首选的酒店业内最杰出的公司。万豪国际集团在纽约及美国其它证券交易所上市，代号为MAR。 * 喜达屋集团是全球最大的饭店及娱乐休闲集团之一，以其饭店的高档豪华著称。集团的品牌包括瑞吉(St. Regis)、豪华精选(The Luxury Collection)、W酒店(W Hotels)、艾美(Le Meridien)、威斯汀(Westin)、喜来登(Sheraton)、雅乐轩(Aloft)、源宿(Element)，以及福朋(Four Points)。 喜来登酒店（Sheraton），喜来登酒店是喜达屋集团最早进入中国市场的品牌，也是喜达屋旗下历史最悠久的，最大，分布最多的酒店品牌。 CONTENTS 相关理论 收购估价 支付方式 案例总结 * PART 1 相关理论 并购形式 指一家或多家公司被另一家公司吸收，兼并方继续保留其合法地位，目标公司则不再作为一 个独立的经营实体而存在。被兼并公司的法人地位消失，同时资产和负债也消失。 吸收合并 指两个或两个以上的公司组成一个新的实体，原来的公司都不再以独立的经营实体而存在。原先的A、B公司将不复存在，C公司诞生。 新设合并 指一家公司用现金，债券或股票购买另一家公司的股票或资产，以取得对该公司的控制权，被收购公司的法人地位不消失。 收购 并购类型 按双方 所处行业 划分 纵向并购 横向并购 混合并购 按双方 并购程序 划分 善意并购 非善意并购 在 本案例中 属于 横向并购 善意并购 横向并购是指对从事同一行业的的公司所进行的并购。可以清除重复设施，提供系列产品，实现节约。 善意并购是指并购企业与被并购企业通过友好协商确定诸项并购事宜。 并购阶段 并购战略、价值创造逻辑和并购标准的确定 目标企业搜寻、筛选和确定 目标企业的战略评估和并购辩论 并购战略的发展 目标企业的财务评估和定价 谈判、融资和结束交易 组织适应性的文化评估 整合方法的开发 并购企业和被并购企业之间的战略、组织和文化的整合协调 并购效果评价 * PART 2 收购估价 1.折现现金流量法简介 基本原理：假设任何资产的价值等于其预期未来现金流量的现值之和。 折现现金流量法具体又分为两类：股权资本估价和企业整体估价。 公司股权价值可以通过股权资本成本对预期股权现金流量进行折现来得到。 公司整体价值可以通过该企业的加权平均资金成本对公司预期现金流量进行折现来得到 2.股权自由现金流量折现模型 股权自由现金流量及其计算： 股权自由现金流量（FCFE）体现了股权投资者对公司现金流量的剩余要求权。 FCFE=净收益+折旧-债务本金偿还-营运资本追加额-资本性支出+新发行的债务 如果企业的负债比率保持不变，仅为增量资本性支出和营运资本增量进行融资，并且通过发行新债来偿还旧债，则 FCFE=净收益-（1-负债比率）×增量资本性支出-（1-负债比率）×营运资本增量 3.公司自由现金流量折现模型 公司自由现金流量及其计算： 公司自由现金流量（FCFF）是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和。 （1）将公司所有权益要求者的现金流量加总： FCFF=股权自由现金流量+利息费用×（1-税率）+偿还债务本金-发行的新债+优先股股利 （2）以息税前利润为出发点进行计算： FCFE=净收益-（1-负债比率）×增量资本性支出-（1-负债比率）×营运资本增量 * 由此方法延伸得出估价方式 * 公司第t期自由现金流量 近五年来 喜达屋公司自由现金流量变化情