海外市场导向、进入模式选择与投资绩效.PDFVIP

海外市场导向、进入模式选择与投资绩效 ——基于沪深上市公司微观数据 张士军（副教授） 【摘要】运用统计计量方法，以沪深上市公司的海外子公司为研究样本，从综合财务绩效和管理层 效率双层边际切入，系统研究投资绩效差异及其动态变化的内在逻辑和作用机理。研究结果表明，海外 市场导向战略影响投资绩效，同时受到进入模式的间接调节，采取内销导向战略的并购企业投资绩效好 于新建企业，并购合资的投资绩效尤为突出，采取出口导向战略的新建企业投资绩效好于并购企业，新 建独资的投资绩效尤为突出。 【关键词】市场导向；进入模式；战略匹配；投资绩效；调节效应 【中图分类号】F276.7 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2017）15-0046-5 一、引言 响海外投资绩效水平，因此，利用大样本数据进行实 随着投资交流日益频繁，我国已在2014年实现 证检验成为一种必要。 了资本净输出。但相当数量的海外投资企业因经营 二、理论基础与研究假设 不善，每年均有大量的对外存量投资在消失（因损失 随着全球跨国生产网络不断扩张，海外投资绩 惨重而退出东道国市场或是被其他企业收购），这些 效的影响因素也在不断被重新诠释和刻画，东道国 现象凸显了中国资本在海外经营的艰难。面对跨国 的政治、文化、经济等环境都是影响投资绩效的重要 经营失败的诸多案例，笔者进行了前期预调研，并对 因素（Morschett，2010）。国外市场的不确定性、国外 域内三十家大型境外制造型企业典型案例进行了持 经验的积累以及资源投入的风险与回报等方面也影 续跟踪。研究结果初步表明，部分企业海外经营不佳 响着海外投资绩效（Tseng，2010）。但一个突出的表 源于海外市场导向和进入模式选择失误，即海外市 现是，学术界越来越重视从海外市场导向的角度分 场导向（内销/出口）与进入模式选择（新建/并购、独 析企业国际化扩张背后的动机、逻辑、模式和结果。 资/合资）是否匹配，也在一定程度上影响了海外投 海外市场导向可分为“出口导向”和“内销导向”，不 资绩效。 同的市场导向反映了对外投资企业的战略动机 根据跨国经营与管理理论，对于拟进军海外的 （Morschett，2010）。Pan和Chi（2000）对中国的1066 中国企业而言，需要面对两个战略选择：一是明确海 家制造型外资企业研究发现，内销型跨国公司的投 外经营市场导向，二是选取海外市场进入模式。借用 资绩效好于出口型跨国公司的投资绩效，其中60% 权变理论“环境变量决定管理变量”的基本思想，每 的内销型跨国公司的利润率在15%以上，他们认为 个对外投资企业都要预先根据海外市场导向来决定 内销型海外子公司的资源配置、市场机会、成本控 自己的最佳进入模式，即“进入模式”选择要和海外 制、风险规避、职能分工方面比出口型海外子公司拥 “市场导向”达成有效战略匹配。少量文献研究亦表 有更大的优势。据此提出H1： 明，海外市场导向和投资绩效关系间可能存在权变 H1：海外投资为内销型的子公司的投资绩效显 影响因素（如进入模式调节）。可见，在既有条件下， 著好于出口型子公司的投资绩效。 海外市场导向和进入模式选择的匹配程度会间接影 Brouthers和George（2011）指出，国际市场进入 【基金项目】浙江省哲学社会科学规划项目（项目编号：16NDJC132YB） □ 财会月刊2017.15 ·46· 模式若与企业自身特征和周围环境不匹配，则其经 企业进行绩效评价。在该系统平台中遴选2005~ 营绩效会受到影响，因为进入模式的选择在一定程 2014年度中国境外投资的沪深上市公司的子公司 度上会影响成本，最终影响收益并反映到企业的投 作为研究样本。考虑到投资绩效的可测量性，以“制 资绩效中。因此，选择合适的匹配模式将对企业的长 造与装配业”作为最终研究样本，并结合各公司网站 期绩效产生积极的影响（Ripolle和Blesa，2012）。Le 和沪深上市公司年报进行分析。综合考