兴业太阳能16年上半年业.PDF

消息快报 | 证券研究报告 2016 年9 月2 日 中银国际证券有限责任公司 兴业太阳能16 年上半年业 具备证券投资咨询业务资格 公用事业:可再生能源 绩符合预期，经常性利润同 刘志成,CFA* 比增长23% 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120019 (852) 3988 6418 lawrence.lau@ 兴业太阳能(0750.HK/港币4.35, 持有)净利润同比增长41% ，符合此前发布的增 速在 40% 以上的盈喜。净利润高于我们的预期和市场一致预测，分别占到 16 本研究报告是《Singyes1H16in line, recurrent profit 财年预测的67%和86%。剔除一次性项目后，经常性利润同比增长23%。鉴于 up 23% YoY》的中文译本，英文原稿已于2016年8 市场已经充分了解利润增长情况，考虑到公司增加的盈利中有一部分来自出 月31 日出版 售光伏电站的其他收入，我们认为业绩会对周三股价造成温和负面影响。公 司将在8 月31 日星期三上午10:00-11:00 召开分析师会议。我们认为会议重点将 是太阳能项目在16 年下半年至17 年的业务可持续性。会后将带来更多详情。 在传统幕墙和太阳能项目业务分别同比增长27%和22% 的带动下，16 年上半年 收入同比增加25%。毛利润同比增长13%，而毛利率下降2.2 个百分点，原因 是上半年太阳能项目业务毛利率同比下降2.5 个百分点至26% （但相比15 年下 半年的23%上升了2.9 个百分点）。经营利润同比增长39% ，主要原因是销售 管理及行政费用同比降低7%且其他收入增长66% （含出售光伏电站收入8,000 万人民币）。净利润增长41% 受益于财务成本和所得税同比仅增加25%。 图表 1. 16 年上半年业绩摘要 (人民币，百万) 15 年上半年 16 年上半年 同比(%) 2016 年预期 占财年比例 市场一致预 占财年比例 (%) 测 (%) 收入 2,178 2,718 25 4,382 62 5,170.0 53 毛利润 508 575 13 901 64 毛利率 21 21 0 个百分点 21 其他收入 137 229 66 328 70 销售费用 (46) (60) 32 (96) 63 行政费用