中航重机股份有限公司2011年度第一期短期融资券信用评级.PDFVIP

穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 中航重机股份有限公司2011 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果 A-1 基本观点 发行主体 中航重机股份有限公司 中诚信国际评定2011 年度中航重机股份有限公司（以下简 注册额度 10 亿元 称“ 中航重机”或“公司” ）拟发行的第一期10 亿元短期融资券信用 本期规模 10 亿元 级别为A-1 。 发行期限 365 天 优 势 概况数据 作为中航工业集团旗下唯一的重机整合平台，公司陆续获得 中航重机 2007 2008 2009 2010.9 优良资产注入。自2006 年起中航工业集团陆续向公司注入 总资产（亿元） 21.82 32.64 58.05 74.30 旗下优良资产，目前公司已初步形成锻铸、液压和新能源三 货币资金（亿元） 3.39 4.50 14.76 16.22 总负债 (亿元) 12.38 22.14 31.72 42.75 大产业平台。2010 年 10 月公司公布新一轮资产重组预案， 总债务（亿元） 5.85 12.40 18.11 24.33 实施后其锻铸、新能源板块盈利规模及竞争能力将得到快速 短期债务（亿元） 4.63 11.15 16.99 21.36 提升，对其进程中诚信国际予以密切关注。 所有者权益(含少数股东权益) （亿元） 9.44 10.50 26.34 31.55 国家对装备制造业的大力支持。铸锻件、液压件等已列入国 营业总收入(亿元) 14.27 18.08 28.61 28.34 家中长期科学和技术发展规划的重点领域，而装备制造业振 EBIT （亿元） 1.59 2.47 3.67 3.12 兴规划的推出和国家政策对机床下游装备制造业的支持将 EBITDA(亿元) 2.15 3.49 4.84 - 促进对机床产品的需求。同时，国家在税收方面也给予装备 经营活动净现金流（亿元） 0.99 -0.17 -1.46 -3.18 营业毛利率(%) 28.07 23.83 22.93 25.49 制造业优惠政策。 EBITDA/营业总收入(%) 15.10 19.30 16.93 - 军工需求增长稳定，抗周期性强。公司销售收入中约35%左 总资产收益率(%) 8.45 7.56 7.81 6.28* 右来自于军品收入，其中在锻造件产品中军品比重约为 资产负债率(%) 56.74 67.83 54.63 57.53 85%，军品业务需求稳定，且随着我国国防开支的增加而逐 EBITDA/短期债务(X) 0.47 0.31 0.29 - 步增长，公司部分板块因而具有较强的抗周期性。 EBITDA 利息倍数(X) 7.17 5.77 7.13 - 货币资金较充足。2009 年初增发新股后，公司货币资金大幅 注：注1：公司财务报表按照新会计准则编制； 2 ：2010 年第三季报未经审计； 增长，截至2010 年9 月底达到16.22 亿元，货币资金/短期 3 ：加“*”号指标经过年化处理。 债务为0.7