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Money Market 金融市场学-第二章 货币市场 第二章 货币市场 教学目的与要求 本章要求学生了解货币市场的定义及其结构，掌握同业拆借市场、回购市场、银行承兑汇票市场、商业票据市场、大额可转让存单市场、短期政府债券市场的基本交易原理。 §2.1 货币市场概述 一、货币市场特征 二、货币市场功能 一、货币市场特征 期限短、流动性强、风险小、收益率趋同； 参与者主要是机构； 交易目的是调剂短期资金余缺、实施货币政策； 批发市场； 主要是无形市场。 二、货币市场功能 提供短期资金融通渠道； 利率具有基准利率性质； 为央行实施货币政策提供条件。 §2.2 同业拆借市场 一、同业拆借市场的产生 二、同业拆借市场特征 三、同业拆借市场利率 四、同业拆借市场管理 五、中国同业拆借市场 一、同业拆借市场的产生 同业拆借定义 金融机构之间为调剂短期资金余缺而进行的借贷。 同业拆借市场产生的原因在于法定准备金制度的实施 1921年美国形成调剂联邦储备银行会员银行准备金头寸的联邦基金市场，为最早出现的同业拆借市场。 二、同业拆借市场特征 参与者限于金融机构； 期限短； 利率高度市场化； 单笔交易额大； 一般无经纪商参与。 同业拆借市场期限 头寸拆借最为常见，期限1-2天 目的是为了补足准备金头寸和票据清算资金头寸 同业借贷期限数天至数月 目的是为了调剂临时性或季节性资金余缺 中国同业拆借期限分布状况 中国同业拆借期限分布状况（单位：亿元） 三、同业拆借市场利率 利率主要通过竞价产生 国际市场代表性同业拆借利率 美国联邦基金利率； 伦敦同业拆借利率（LIBOR）； 新加坡同业拆借利率； 香港同业拆借利率。 四、同业拆借市场管理 市场准入管理； 拆借资金管理； 拆借期限管理； 拆借利率管理； 其他管理。 拆借资金管理 中资存款类机构按照存款余额8%核定拆出限额，按照存款余额4%核定拆入限额； 外资银行按照人民币营运资金的1.5倍核定拆借限额； 发债的政策性银行按照当年市场化发债总额7%核定拆借限额； 证券公司拆借余额不得超过实收资本的80%。 拆借期限管理 存款类机构拆入期限最长4个月； 发债的政策性银行拆入期限最长20天； 非银行金融机构拆入期限最长7天。 拆借利率管理 拆借利率管理主要存在于某些发展中国家，因为其利率市场化程度较低。 拆借利率管理主要有三种方式： 规定利率上限； 规定利率波动范围； 规定不同期限同业拆借利率。 中国同业拆借利率1996年6月前实行上限限制，以后实行市场化运作。 五、中国同业拆借市场 1986-1991年，起步阶段。 1986年1月，国务院颁布的《中国人民银行管理暂行条例》中规定：“为了调节资金头寸，专业银行之间可以相互拆借。” 1986年5月，武汉市率先建立只有城市信用社参加的拆借市场。 1992-1995年，高速发展与清理整顿阶段。 1996年至今，规范发展阶段。 1996年全国统一的同业拆借市场在上海建立。 中国同业拆借市场规模。 中国同业拆借余额统计表(单位：亿元) §2.3 回购协议市场 一、回购协议定义 二、回购协议市场结构 三、中国回购协议市场 一、回购协议定义 回购协议 逆回购 回购产生于美国 二、回购协议市场结构 （一）回购协议参与者 （二）回购证券种类 （三）回购协议类别 （四）回购协议期限 （五）回购协议报价方式 以年收益率报价 （六）回购协议市场风险 （一）回购协议参与者 参与者是金融机构、企业、政府和中央银行。 中央银行参与的目的是通过回购市场进行公开市场操作，实施货币政策。 （二）回购证券种类 各种债券 国库券、中长期政府债券、企业债券、金融债券等。 大额定期存单 商业票据 （三）回购协议类别 开放式(买断式) 回购 逆回购方在回购期限内拥有证券所有权和处置权，在到期日按约定价格将相等数量同种证券回售给正回购方即可。 封闭式回购 证券所有权、处置权不转移，由交易清算机构作质押冻结。正回购方向逆回购方还本付息后解冻。 （四）回购协议期限 隔夜 定期 期限在1天以上～30天。 连续性 每天按不同利率连续交易若干天。 （六）回购协议市场风险 信用风险； 清算风险； 提前卖出交易的价格风险； 循环再回购交易的交易链断裂风险； 利用卖空交易，操纵市场的投机风险。 三、中国回购协议市场 1992年武汉证券交易中心（后撤销）率先试办国债回购； 1993年12月和1994年10月起，沪、深证交所分别开办以国债为主的回购业务； 1997年6月起全国银行间拆借中心开办回购业务； 至此，中国回购市场分成两个独立的市场。 全国银行间市场债券质押式回购规模(单位：亿元) §2.4 短期政府债券市场 一、国库券定义与特征 二、国库券发行方式 三、国库券价格与收益率 四、中国国库券