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第四章 项目投资管理 第一节 项目投资管理概述 第二节 现金流量估算 第三节 项目投资决策方法 第四节 投资决策方法应用 第一节 项目投资管理概述 1 项目投资概念 项目论证、决策、实施 2 项目投资特点 回收期长，风险大 3 项目投资决策程序 提出，分析，决策，实施 第二节 现金流量估算 1 现金流量 项目投资所引起的现金流入量和现金流出量。现金，不仅包括货币资金，还包括所投入非货币资源的变现价值。 2 现金流量作用 资金时间价值、提高可比性、比利润更直观 3 现金流量假设 4 现金流量构成 5 现金流量的计算 现金流量假设 1 投资项目的类型假设 2 财务可行性分析假设 3 全投资假设 （1）借款金额的处理 （2）利息的处理 4 经营期与折旧期一致假设 借款金额和利息的处理 某固定资产需投入1000w，资金来源为银行七年期借款，年利率10%，建设期为一年，投产后每年年末支付借款利息100w，第六年年末支付本金和利息1100w。该固定资产可使用10年，每年增加净利润100w，所得税税率为25%，计算该项目的现金流量。 建设期：NCF0=-1000w NCF1=0 ? NCF6=100+110+100 ？ 现金流量构成 1 投入为自有资金时 NCF=销售收入-付现成本-所得税+该年回收额 =销售收入-（销售成本-非付现成本）-所得税+该年回收额 =净利润+非付现成本+该年回收额 非付现成本主要为：折旧和摊销 2 投入为借入资金时 NCF=销售收入-付现成本-所得税+该年回收额+该年度利息费用 NCF=该年度净利润+折旧+摊销额+回收额+利息费用 现金流量的计算 【例】申科公司拟购建一项固定资产，需投资400万元，按直线法折旧，使用寿命10年，期末有40万元净残值。在建设起点一次投入借入资金400万元，建设期为一年，建设期资本化利息40万元。预计投产后每年可获营业利润40万元，在经营期的前3年，每年归还借款利息20万元，所得税税率25%。根据上述资料计算净现金流量。 现金流量的计算 【例】西域公司某投资项目需要原始投资500万元，其中固定资产投资400万元，开办费投资20万元，流动资金投资80万元。建设期为1年，建设期资本化利息40万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧。期满有40万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第1年获20万元利润，以后每年递增10万元；从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息20万元，流动资金于终结点一次回收。 根据上述资料计算净现金流量的过程如下： 项目计算期＝l＋10＝11（年） 固定资产原值=400＋40＝440（万元） 固定资产年折旧额=（440－40）÷10=40（万元） 开办费年摊销额=20÷5＝4（万元） 投产后每年利润分别为20，30，40，……，110万元（共10年） 终结点回收额=40＋80=120（万元） 项目计算期各年净现金流量分别为： NCF0=－（400+20）=－420（万元） NCF1=-80（万元） NCF2=20十40十4＋20＋0＝84（万元） NCF7=70＋40＋0＋0＋0＝110（万元） NCF8=80＋40＋0＋0＋0＝120（万元） NCF9=90＋40＋0＋0＋0＝130（万元） NCF10=100十40＋0＋0＋0＝140（万元） NCF11=110＋40＋0＋0十120＝270（万元） 第三节 项目投资决策方法 1 静态投资回收期法 2 投资利润率法 3 贴现投资评价法 （1）贴现回收期法 （2）净现值法（NPV） （3）净现值率法（NPVR） （4）现值指数法（PI） （5）内含报酬法（IRR） 静态投资回收期法 静态投资回收期法评价 优点： ①计算简单，便于理解； ②一定程度上考虑了风险状况（PP大，风险大）； ③常用于筛选大量的小型投资项目。 缺点： ①没有考虑货币时间价值； ②没有考虑回收期内的现金流量序列； ③没有考虑回收期后的现金流量； ④比较主观臆断。 投资利润率法（ROI） 净现值法 净现值法 净现值率法 现值指数法 NPVR与PI优点分析： （1）考虑资金的时间价值； （2）考虑投入与产出的配比； 内涵报酬率法 美国跨国公司决策指标应用统计 第四节 投资决策方法应用 1 单一投资项目可行性分析 主要指标、辅助指标 2 互斥项目决策分析 （1）项目寿命周期一致 （2）项目寿命周期不一致 单一投资项目可