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交易风险 Contents 交易风险的定义 Contents Contents 交易风险的控制 方案 一、不采取抵补措施 在货币市场套期保值 四、在期权市场套期保值 交易风险的控制 计算盈亏平衡投资收益率 可以计算出沙普公司进行远期对冲和货币市场对冲无差异时的盈亏平衡投资收益率 贷款资金*（1+投资率）=远期对冲资金 514454.75*（1+r）= 553012.5 r=0.0749 假设一个会计年度为360天，我们可以将三个月（90天）投资收益率转化为相应的年收益率，如下： 0.0749*360/90*100=29.96% 当年投资收益率高于29.96%时，货币市场套期保值有利； 当年投资收益率小于29.96%时，远期市场套期保值有利。 1 2 3 4 费城股票交易所90天看跌期权 1+2 芝加哥商品交易所90天期货看跌期权 场外市场90天看跌期权 沙普公司通过购买看跌期权来抵补375000英镑的汇率风险，把汇率风险限制在一个已知的水平上，同时保留对英镑升值带来潜在增益进行投机的机会。 1.费城股票交易所看跌期权 每份合约$40.00 经纪人成本 每英镑$0.0256 期权费 $1.475 敲定价 ￡31250 合约单位 费城股票交易所90天看跌期权 合约份数：375000/31250=12份 期权成本=期权大小*期权费*即期汇率+经纪人成本 =375000*0.0256*1.4782+40*12 =14670.72美元 7月份卖出期权的期权费成本（终值）为 14670.72 *（1+0.025）=15037.49美元 2.芝加哥商品交易所看跌期权 每份合约$87.00 经纪人成本 每英镑$0.0190 期权费 $1.475 敲定价 ￡62500 合约单位 芝加哥商品交易所90天期货看跌期权 合约份数：375000/62500=6份 期权成本=期权大小*期权费*即期汇率+经纪人成本 =375000*0.0190*1.4782+87*6 =11054.18美元 7月份卖出期权的期权费成本（终值）为 11054.18*（1+0.025）=11330.53美元 3.1+2 每份合约$87.00 经纪人成本 每英镑$0.0190 期权费 $1.475 敲定价 ￡62500 合约单位 芝加哥商品交易所90天期货看跌期权（3份） 每份合约$40.00 经纪人成本 每英镑$0.0256 期权费 $1.475 敲定价 ￡31250 合约单位 费城股票交易所90天看跌期权（6份） 7月份卖出期权的期权费成本（终值）为 0.5*(15037.49 + 11041.48)=13039.48美元 4.场外市场90天看跌期权 1.9% 期权费 $1.475 敲定价 $97.00 交易成本 ￡375000 合约单位 场外市场90天看跌期权 期权成本=期权大小*期权费*即期汇率+经纪人成本 =375000*0.0190*1.4782+97 =10629.18美元 7月份卖出期权的期权费成本（终值）为 10629.18*（1+0.025）=10894.90美元 1 2 3 4 费城股票交易所90天看跌期权 1+2 芝加哥商品交易所90天期货看跌期权 场外市场90天看跌期权 15037.49美元 11330.53美元 10894.90美元 13039.48美元 比较上述4种结果，可知应该采取场外市场90天看跌期权，其成本最低为10894.90美元 单位英镑的期权成本为10894.90/375000=0.0291美元。 7月份，如果即期汇率$1.475/￡，则公司可不履行期权合同，以即期汇率将英镑换成美元； 如果即期汇率$1.475/￡，公司履行期权合同，按$1.475/￡卖出 英镑，收到553125美元，扣除成本10894.90美元，获得净收入542230.1美元。 现在 3个月后 买入看跌期权，敲定价为$1.475/￡，付出10894.90美元 收到￡375000货款，履行合同获得553125美元；或在即期市场卖出￡375000，此时市场汇率高于$1.475/￡ * LOGO LOGO * LOGO LOGO 交易风险的定义 交易风险的来源 交易风险的控制 交易风险是指以外币标价的交易合同，由于合同签订时与将来结算时的汇率不同，造成的相同金额的外币折算成本币时数量发生变化的风险。 它衡量的是汇率变化之前发生的，但在汇率变化时尚未结算的未偿金融负债价值变化。