北京大学光华管理学院财务案例课件1.pptVIP

简介 回忆一下公司财务的三个问题。 第一个是有关企业应该做什么样的长期投资（资本预算问题）。 第二个是有关债务的使用（资本结构问题）。 本节是有关这两个问题的联系。 Chapter 17 资本结构 III 杠杆企业的估值和资本预算 如果有使用杠杆的好处，计算NPV就要依赖于融资。 三种计算包括杠杆收益的NPV的方法 -调整现值法 (APV) -股东现金流法 (FTE) -加权平均资本成本 法(WACC) 17.1 调整现值法（APV） 项目对企业的价值可以看成是项目对无杠杆企业的价值（NPV）加上融资副效应的现值 (NPVF): 融资有四种副效应： 债务的税收收益； 发行新证券的成本； 财务危机成本； 债务融资的补贴。 APV 的例子 考虑Pearson Company的一个例子，全股权融资企业税后增值现金流的规模和时间安排： APV 的例子(继续) 现在，考虑公司为这个项目融资而按rB = 8%借款$600。 Pearson的税率为40%，所以它的利息税盾每年价值 TCBrB = .40×$600×.08 = $19.20。 APV 的例子(继续) 注意这里计算贷款的NPV有两种方法。之前，我们是计算利息税盾的现值。 现在，我们来计算贷款的实际NPV： 17.2 股东现金流方法 用股权杠杆资本成本rS来折现股东从项目中收到的现金流。 股东现金流方法有三个步骤： 第一