国际视野下我国指数产业发展-20101118-中证公司.pdfVIP

中证指数研究报告 国际视野下我国指数产业的发展 20 10 年 11 月15 日 一、国际指数产业概况 自1896 年道琼斯工业股票平均指数问世至上世纪70 年代，股票指数一直都 仅用作反映市场表现的标尺，编制股票指数并不是一件有利可图的事情。但1976 年在美国问世的指数基金及1982 年诞生的股指期货改变了这一切。 1976 年，美国先锋集团推出基于标准普尔500 指数的开放式指数基金,这是 全球第一只指数共同基金。由于很多人认为指数基金的投资策略缺乏技术含量， 指数基金一直没有得到投资者的认同。直到20 世纪90 年代以后，指数基金才真 正获得了巨大的发展，最新也是最令人激动的指数型基金产品是交易所交易基金 （ETF ）。到3 季度末，全球ETF 产品超过了 3000 只，资产规模超过1.2 万亿美 元，而且每年还在以很快的速度增长。指数基金将股票指数的功能从延续了几十 年的标尺功能扩展到了投资功能，并让证券指数开始走向了产业化。1982 年推 出后即大获成功的股指期货与1983 年推出的指数期权则赋予了股票指数另一项 重要功能—交易功能。基金公司开发指数基金等指数化投资产品以及指数交易市 场的投资者及其它参与者都需要指数公司提供各种服务，从而使指数从一个简单 的市场标尺发展成了一个全球化的完整产业链。 由于指数行业进入门槛相对较低，并且道琼斯、标准普尔等指数行业的先行 者在一开始也没有将指数产业作为其公司的主要利润来源，因此从一开始指数行 业就成了一个充分竞争的行业。目前除了道琼斯、标普、MSCI、富时等知名指数 商外，国际证券市场上还出现了其它为数众多的指数编制机构，一些大的金融投 资公司、咨询公司如花旗、高盛、巴克莱等也都编制发布了一些专业性很强的证 券类指数。 目前国际上的指数公司可以分为三大类，一类是国际性指数提供商，主要包 括道琼斯、标普、富时和MSCI 等四大指数公司，它们都具有比较完善的全球指 数体系，具有广泛的全球影响力，其发布的许多指数都被开发成了指数基金、ETF 和指数期货、期权等衍生产品。第二类是区域性指数提供商，主要包括一些编制 指数的交易所以及罗素、恒生等地方性指数商，它们一般具有较完善的反映当地 证券市场的指数体系，在当地的指数产业发展中占据一定优势。虽然其旗下指数 的品种与范围并不多，但却在当地深入人心，其它指数机构很难撼动其在本地的 1 优势。第三类则属于专业细分领域的指数提供商，如Markit、WisdomTree 等， 它们一般成立较晚，没有完善的综合性指数体系，指数数量较少，但其旗下指数 往往专注于某一类资产或具有某些鲜明的特色，一般会被开发为指数基金或 ETF，但被开发成衍生品的比较少见。 图1 指数产业生态链 二、四大指数公司长期占据主导地位 经过了几十年的发展整合，今天的指数编制格局已与往日大为不同，全球的 指数编制资源开始集中到道琼斯、标准普尔、MSCI、富时集团等四大指数编制机 构之手。它们不仅在发布的指数数量上远远超过其它机构，在业绩基准、投资标 的等指数的应用上也是其它指数机构望尘莫及的。从网站资料看，MSCI、富时等 编制发布的指数数量都超过了惊人的10 万条，跟踪复制标普指数的资产规模达 到了1.1 万亿美元，跟踪复制MSCI 指数的资产规模达到2900 亿美元，与道琼斯 指数相关的资产有近9 万亿美元。 随着指数专业化的发展，许多证券交易所都已经将指数业务交由专业的指数 机构负责。譬如，加拿大多伦多证券交易所、澳大利亚证券交易所、台湾证券交 易所、意大利证券交易所、南非约翰内斯堡证券交易所等都已采取了与国际专业 指数机构合作的模式，基本上不再独立编制开发证券指数。整体来看四大指数公 司占据了全球指数业务的绝大部分市场份额，这一态势在未来相当长一段时期内 2 还将延续下去。 四大指数公司的主导地位主要来自于以下几方面的原因。一是四大指数公司 都具有悠久的历史。指数具有先发优势，率先推出的指数往往更容易得到市场的 关注，从而获得更