中银国际-中国太保-601601-2012年1季度.pdfVIP

消息快报 | 证券研究报告 2012 年5 月2 日 中银国际证券有限责任公司 中国太保2012 年1 季度净 具备证券投资咨询业务资格 金融:保险 利润同比下滑81% 袁琳,CFA 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120005 中国太保(601601.SS/人民币21.72, 买入; 2601.HK/港币25.25, 持有)2011 年1 季度 (8610) 6622 9070 lin.yuan@ 实现净利润 6.52 亿元，远低于我们的预期，主要原因是退保金支出高于预 期，而投资收益远低于预期。 尹劲桦 1) 2012 年第一季度，太保实现毛保费收入493.89 亿元，同比增长2.6%。其 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120024 (8621) 2032 8590 中，寿险保费收入320.77 亿元，同比减少0.7% ；财险业保费收入172.93 jinhua.yin@ 亿元，同比增长9.3%。 2) 尽管寿险总保费增长疲弱，但保费结构进一步改善。营销渠道保持较快 增长，实现新保业务收入44.82 亿元，同比增长29.3% ，其中营销渠道新 保期缴业务收入 42.72 亿元。但由于银行理财产品的冲击，当期退保金 额达到32.02 亿元，同比增加了96%。 3) 财险新渠道业务保持较快增长，电销业务收入为 21.53 亿元，同比增长 173.9%；交叉销售业务收入为5.77 亿元，同比增长34.0%，电销及交叉销 售收入占产险业务收入的比例达到15.8%。 4) 投资疲弱是影响太保业绩的最重要原因。当期太保净投资收益 46.27 亿 元，同比下滑 15.4%；当期计提资产减值损失达 13.73 亿元，同比增加 1,034.7% ，严重拖累了业绩表现。 在银行理财产品冲击和资本市场波动的双重冲击下，保险公司的业绩不尽如 人意。但目前保费结构改善的趋势较好，未来资本市场也有望相对稳定，因 此长期看保险公司仍具有投资价值。维持太保A 股买入评级和H 股持有评级 不变。 中银国际研究可在彭博 BOCR GO ， 以及中银国际研究网站 ( .)上获取   图表1.2012 年1 季度业绩摘要 (人民币，百万) 2011 年 2012 年 同比变动 1 季度 1 季度 (%) 保险业务收入 48,1