从供给侧改革看金融结构优化.pdf

12I高端视点I。，一ZH锎EJAlNGEc0N0MY 供给侧改革实际上就是前期强调经济结构优化的进一步延续和提升。“十三五” 期间，扩大直接融资成为推动金融结构优化的重要举措 杨涛 当前，中央提出了新形势下推动供给侧改革的战略目标 ， 的提升。 正如国家发改委主任徐绍史在2月3目的新闻发布会上所言， 其次，结构性改革自身也具有一定的 “双重性”，它着眼的 供‘‘给侧改革当前和今后一个时期重点任务是五项，就是去产 还是经济增长模式的长期性问题，但却叉属于过渡生『策略，是 能、去库存、去杠杆、降成本 、补短板”。由此来看，供给侧改革 为了 “治病”，与西药的短期疗效相比，它更像是中药的长期调 实际上就是前期强调经济结构优化的进一步延续和提升。 理。就此而言，结构性调整必须承担一定风险和压力，使得经 济病体感到 “良药苦 口”，真正使改革对象 “感到难受”，才能达 基于供给侧的结构调整 到效果。在此 “治病”过程中，社会利益再平衡可能比增长更 旱在2012年}向博鳌论坛上 ，世行前行长佐利克就多次强 加重要一些。 调 “不管是发达国家还是发展中国家，都应看重结构性改革 ， 最后，当经济 “肌体”恢复正常时，才应面对寻找新增长点 这样才能推动未来增长”。 的问题 ，这也是全球的共同难题。在令人振奋的信息革命带 顾名思义 ，结构性改革并非指全面改革 ，而是有重点选 来的 “新经济”时期过后 ，除却金融与地产狂热的拉动，各国都 择、有先后顺序的改革思路。在9．008年金融危机之后，货币扩 短暂面临新增长点的 “缺位”。对我国来说，寻找新增长点的 张 “猛药”再次成为拯救各国经济 “兴奋剂”，而在其负面作用 过程可能是长期的，此前要避免 “病急乱投医”，以及政府战略 逐渐显现之后，全球又陷入对于中长期失衡的担l尤，并且纷纷 性干预的 多“做多错”。 提出结构性改革的理念。2011年，时任美联储主席伯南克就提 出，美国经济的重点将必须转向财政改革以及金融体系的结 现有金融结构存在明显失衡 构性改革。而在欧债危机的困扰下，欧盟的结构性改革和财 上述的供给侧改革 目标的实现，离不开金融I向支持，尤其 政整顿一样，逐渐成为其新准则，其实质都是为建立一个更稳 是中长期资本的有效供给。但是从 目前看，我国的金融机构 定的财政、金融体制，并以此作为经济复苏 、重塑增长以及缓 尤其是中长期资金配置存在严重的失衡问题，制约了供给侧 解失业问题的先决条件。由此看来，结构性改革的提法虽然 }i勺优化和提升。 有一些共J』生特征，但在不同的经济体背景下，也被赋予了五花 资金筹集与运用之间有明显的期限错配风险。一则，从 八门的内涵。 固定资产投资的资金来源看，表面上看银行信贷支持投资的 即便在我国，对此也有许多不同的看法。如林毅夫教授 比重似乎并不高，但是在 自筹和其他资金中，仍然有较火比重 认为 ，结构性改革一般就是降低工资、降低福利 ，金融机构去 的银行资金来源。背后原因包括：企业短期资金的长期化、企 杠杆，原来过剩产能消化掉。而张卓元教授则强调 ，结构性改 业异地贷款、关联方引入的贷款、此前年份沉淀的银行贷款 革是以政府转型为主线。在政府的一系列举措中，则隐约看 等。总的来看 ，来自许多抽样调查的分析也表明，固定资产投 到所谓结构性改革 ，蕴含着不出台大规模刺激措施 、去杠杆 资中直接或间接来源于银行贷款的部分 ，要远高于国家统计 化、新型城镇化、经济结构优化等理念。 局公布的数据。 基于供给侧改革的思路 ，我们则认为结构性改革需要依 二则，作为中长期投资资金的主要提供者，银行的 “短存 次达到如下几个 目标。首先，如何实现经济增长的可持续 长贷”现象仍然严重。据央行统计，企业存款和储蓄存款中的 性。当前备方对我国经济诟病的焦点之一 ，在于高额债务融 活期比重居高不下，近年来通常在50％以上。而在监管和调 资支撑的实体经济低回报率 ，呈