2009年度中国铜冶炼行业风险分析.doc

2009年中国铜冶炼行业风险分析 北京世经未来投资咨询有限公司行业分析师 李杰 一、近期铜冶炼行业运行特点 （一）铜价先扬后抑大幅下跌 2007年国际铜价在高位反复震荡，伦敦金属期货交易所（LME）的铜年平均现货价格达到7126美元/吨。 2008年年初，市场需求回温，库存迅速耗用，铜价也随之达到8800美元/吨的历史高价。除了低库存的压力外，重要矿区(如智利、秘鲁等地区)罢工事件频传，提高了市场供给的不稳定性；上述种种因素，造成2008上半年国际铜价支撑在8000美元/吨以上的高位。 2008年5月，尽管国际铜价仍处高位，但已开始出现震荡走低的趋势；8月初，LME铜价跌至8000美元/吨以下，并且之后一直维持震荡下跌态势。 2008年10月，根源于美国次贷问题的金融危机全面爆发，系统性风险席卷全球市场，导致股市、期市大幅暴跌。曾经支持铜价上涨的因素：流动性过剩、中国需求以及全球供需失衡三大基石均出现松动，铜价超过30%的月跌幅使其成为这一波下跌行情中最引人瞩目的金属品种（参见图1）。 2007年以来伦敦金属期货交易所三个月期铜价格走势 资料来源：伦敦金属期货交易所（LME） 国内铜现货价格走势与国际铜价走势相似，进入2008年后国内铜现货价格一路上涨，至3月初创出68500元/吨的高价；之后震荡走低；9月底，国内铜现货价格也开始大幅跳水，一度跌至31600元/吨（参见图2）。 2008年铜上海现货价格走势 资料来源：上海有色金属网 2008年三季度以来，在世界经济和金融环境极其不利的情况下，国际铜价持续走低，国内铜市场价格虽表现较为抗跌，但也阻挡不住下滑的趋势。导致今年国内外市场铜价走低的因素包括：全球主要国家的制造业陷入衰退，下游行业需求下滑，能源价格大幅下跌，原料成本不断下跌，基金游资的逃离。上述诸多因素相互作用，共同推动今年三季度以来铜价持续走低。 （二）产量增速高位回落 2007年我国的精炼铜产量较2006年增长了16.5%，达到349.7万吨，增速比2006年有所提高，这已经是我国精炼铜产量增速连续4年保持在15%以上（参见图3）。 2000年以来我国精炼铜产量及增速 资料来源：中国有色金属协会 2004年以来，随着全球商品牛市以及铜价的上涨，加上近年来国内对电力、电网行业投资力度较大，我国的铜产量快速增长，2002~2007年精炼铜复合增长率在16%左右，而2004~2007年的复合增长率达到18%左右。 2008年1~9月，精炼铜产量285.1万吨，累计增速为12.19%，增速较之2007年的16.50%有较大回落。考虑到2008年下半年以来国际市场铜价不断下滑，同时美国次贷危机引发的金融危机不断扩散，美国及全球经济步入衰退，后续铜价继续下跌的可能性很大。铜价持续下行，消费需求减速，产品销路不畅，最终可能导致铜冶炼企业陷入“越炼越亏”的境地，企业不得不限产或停产。目前，国内一些大中型铜冶炼企业已提前年终检修，其实质就是被迫变相减产和停产。预计2008年后期的铜产量增速仍将保持回落。 （三）产业集中度不断提高 垄断竞争格局形成 我国铜冶炼行业经过多年的整合和重组，目前的发展格局已经发生了较大的变化。 首先是行业集中度不断提高，集中度的提高是我国铜冶炼发展进步的重要标志，这一方面有利于行业的稳定发展，另一方面更有利于控制盲目发展，能够正确理解和遵守国家相关产业政策，从而实现行业的健康发展。 其次，铜冶炼行业正在形成垄断竞争格局，大型企业集团将决定行业未来的发展方向。目前已形成江西铜业、铜陵有色和云南铜业三分天下的格局。 2002年，江西铜业、铜陵有色及云南铜业的产量占全国总产量的34.64%；截止到2007年，该比重提高到46.58%；2008年前三季度，该数值继续提升，达到46.97%（参见表1）。受国家产业政策及行业内部竞争的影响，预计未来我国铜冶炼行业的产业集中度还将继续提高。 江西铜业、铜陵有色及云南铜业精铜产量情况 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 2007年 2008年1-9月 江西铜业 23.16 34.30 41.51 42.15 44.30 55.36 55.57 铜陵有色 15.40 18.10 21.08 25.88 32.14 62.35 48.20 云南铜业 18.00 18.71 22.46 32.26 36.00 45.18 30.13 三家合计 56.56 71.11 85.05 100.29 112.44 162.89 133.90 全国总产量 163.30 183.60 219.90 260.00 300.30 349.70 285.10 三家占比 34.64% 38.73% 38.68% 38.57% 37.44% 46.58% 46.9