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中国资本市场的改革与发展 我想上午借这个机会和大家交流一些资本市场改革和发展方面的思考，也希望可以听到大家的反馈、批评、指正，我们共同把这个市场建设好。 一、危机后的世界与华尔街。 很巧，半个月前我陪同领导去了一趟美国，目的是想了解一 下金融危机对他们的金融监管体系有怎样实质性的影响，危机后 的华尔街会有怎样的变化。去了三天，先到纽约，和高盛谈了半天，组织了在华尔街工作的两批中国人吃饭，一批是年轻人，30 到40 人，主要是希望他们回国来工作，另一批是一些在那边做 到MD（董事总经理）层面的人，和他们探讨一下金融市场的发展趋势；然后又到华盛顿和美国证监会谈了一个下午，给世界银行和国际货币基金组织做了一个关于中国资本市场的演讲。我们原来和世行合作在2008 年写过一个白皮书（《中国资本市场发展报告》），这次他们提出要更新报告，并且要负责英文版的出版工作，因为中国的市场成为全球第二。 【“高高举起，轻轻放下”的金融改革】在美国呆了三四天， 和方方面面的沟通，总结下来有几条感受。第一个，美国的金融监管改革，简单概括起来，叫做“高高举起、轻轻放下”，最开始的提出措施和最后的结果差距比较大。金融危机爆发、金融危机蔓延时，不光是美国自己，全世界都说要惩罚华尔街，对华尔 街进行比较大的“修理”。讨论了两年，《法案》出来非常温和， 2300页，翻下来基本没有什么内容，除了给了一些原则性的框架，具体条款基本一条都没有。为什么会这样？这样对不对？我们的判断，第一，这样的结果是必然的，第二，这样做是对的。 为什么？美国这么一个国家，作为一个比较成熟发达的经济体， 它最后真正的比较优势，想来想去剩下三个。一是美国的军事力量非常强大，有很多核武器，但这个比较优势发挥不出来，因为是和平时期，而且核时代，它一发挥，自己也完了，不能轻易发挥；二是美国的高科技，美国高科技产业非常强大。但是搞金融的人很清楚，美国高科技产业背后是美国的金融；第三，美国的金融产业。所以，总结起来，美国这个国家最重要的比较优势就是一个，美国的金融市场，说来说去，就是这个带给它最大麻烦的华尔街，不得已，它还得保护这个市场。如果这个市场消失了， 或者这个市场的竞争力降低了，美国走向衰退的速度会比现在还 快。两年的金融改革出台过程，实际上是全国上下形成共识的过程。不仅是美国的总统、议员，包括老百姓也发现，虽然大家心里很不喜欢这个华尔街，甚至有点仇恨华尔街，但也还离不开它， 所以需要找一个平衡点，既要防范金融风险，又要维护金融市场的繁荣。 【“中国人在买通用！”】现在的西方政治是选举文化主导， 往往有很大的弊病。因为选举文化，往往选出来的人比较激进， 或者上台的时候比较激进，因为公众的诉求相对是比较简单化的。上台之后，发现发展经济还得有效地利用市场。就像美国总 统竞选的时候都反华，上台之后都要亲华，为什么？必须和中国 相关才可以成长。现在我们去美国，和高盛谈、和美国证监会谈也好，他们直言不讳，说什么是美国的新兴产业？就是和中国相关的就是新兴产业，不相关的就是夕阳产品。 我们在华尔街的时候，正好碰到破产后的通用汽车GM，现在又上市，中国的上汽集团买了一些，1%，中金公司操作的。在华尔街掀起了轩然大波，《华尔街日报》头版头条惊呼“中国人在买通用!”，中金公司在纽约的人上网搜了一下，发现美国网民里 的愤青比中国还多，说中国人太不象话了，买我们最好的企业， 实际上快破产了。中金说，我们很冤，我们没想买，是GM 来找我们，希望上汽买，因为有了中国元素，IPO 好卖一点，结果，果然开盘定价从20 多美元，涨到30多美元。 美国的社会，是一个严重的二元化社会，黑人白人间有巨大的鸿沟，选出一个黑人的总统，几率非常小。有些朋友没有在美国生活过，不太理解这一点。你要理解这一点，最简单的办法， 就是看美国的大片，美国这么多大片里面，你就从来没有看到黑人和白人谈恋爱的，因为这在美国的主流社会是不能接受的。这样的社会选出黑人总统，是不可能的，如果是这样，唯有一种可能性，美国的社会出大事了，这个大事就是金融危机。冷战结束之 后，美国这样的一个国家，成为全球独步天下的霸主长达20 年， 没有人挑战它，自己垮了，美国人无法接受这个事实，他需要变化，求变。奥巴马的竞选，只有一个词，叫做“变革”，。那时候求变的需求太强烈，忘记他是黑人了，当然从素质来说，他的确是非常优秀的。但是怎么变，他并不知道。同时，美国作为一个 国家的命运，总体处在一个盘整期，经济相对处于饱和期，可能在走向衰退的通道，希望通过一个人的变革改变国运，可能性本来就很小；其次，奥巴马是个律师，美国竞选文化当中有一个很大的问题，就是选出来的都是律师。律师不懂经济，如果美国可 以选出经济学家，可能会比律师好；选出投行家，可能会比经济学家好。但选举文化是民粹文化，