基于面板随机前沿模型的金融服务对企业技术进步的影响研究.pdf

湖南社会科学 2017／1 基于面板随机前沿模型的金融服务对 企业技术进步的影响研究 口李金美 摘 要：从金融服务的视角，利用2000—2015年我 国所有沪深两市上市交易的 A股制造业企业构 成的平衡面板和非平衡面板数据，实证检验融资约束对企业产品供给技术效率的影响，发现融资约 束显著抑制 了我国制造业上市企业的技术效率提升，并且在引入股权集中度、机构持股、企业性质、 2008年金融危机、2015年冲击等控制变量后仍然成立。此外，我们在改进后的投资一现金流模型 框架，对融资约束程度进行了重新量化，并进而进行了重新估计，估计结果仍然稳健。本文认为，通 过金融服务提供来降低企业融资成本以提高制造企业技术效率，成为了推动制造业转型升级的重 要途径之一。 关键词：金融服务 融资约束 技术进步 推动作用 中图分类号：壬61．3 文献标识码 ：A 文章编号：1009—5675(2017)01—152—06 研究发现，融资约束的放松，能够推动总体经 板和非平衡面板数据，实证检验融资约束对企业产 济的技术创新活动。但也有文献得出了不同的结 品供给技术效率的影响。 论：何光辉、杨成月(2015)基于2003～2009年中国 一 、 金融服务影响企业技术创新 制造业上市公司的面板数据，利用系统GMM方法 的作用机理 和增广生产函数，实证检验了资金可约束性的生产 率效应是否存在着国企和民企的差异。研究发现， 对于企业创新活动而言，资金支持是一个重要的影 上市公司生产率从总体上看不受制于内源融资。 响因素，而这主要有内部融资和外部融资两个渠 对于我国而言，2010年以来经济新常态特征变 道，前者主要取决于企业自身的资本积累和企业决 得越发明显，内外部经济形势压力给我国企业融 策，而后者则受制于融资约束。对于研发活动而 资、技术创新产生了较大的影响。因此，本文将基 言，一般需要的资金较大并且占用时间较长，这进 于微观企业视角，利用2000—2015年我国所有沪 而会提高企业研发时对外部融资的需求。也就是 深两市上市交易的A股制造业企业构成的平衡面 说，外部融资约束会对企业技术创新活动产生负效 基金项 目：湖南省软科学项 目《城 乡发展一体化战略背景下农村金融生态环境优化的政府行为研究》 (2014ZK3064)。 作者简介：李金美，湖南信息职业技术学院教务处副教授，湖南长沙，410200。 152 经济 ·管理 应。反过来，当企业面临的外部融资约束放松时， 二、计量模型、变量与数据 这会弥补企业研发活动所需要的大额资金，进而提 高企业进行更高水平研发活动的可能性。这种推 (一)计量模型 动效应对技术创新潜力较高的企业，其效果是更加 根据上文分析，金融服务会通过影响企业研发 明显的。其次，外部融资规模的扩大会带来融资成 的外部金融约束，进而影响企业的产品供给函数和 本的下降，这进而使得外部融资对技术创新的促进 技术。实证检验这一作用机理时，对企业技术效率 收益提高，并带来总体融资成本的下降。这些会成 的衡量是一个重要的方面。现有文献主要通过前 为企业提高研发强度和密度的重要激励，推动企业