天威保变：双主业渐入佳境风电成为新的利润增长点.docVIP

近日我们拜访了天威保变公司，了解其变压器、新能源等业务的情况。 评论： 双主业雏形显现 公司是国内变压器的龙头企业之一，拥有多家参股或控股子公司，正处于快速发展时期，公司规模快速扩大，主营业务已从变压器延伸到太阳能、风电等新能源，新能源业务起步较晚但成长迅速，目前变压器和新能源已构成公司发展的“双子座”。2010年上半年实现营业收入33.09亿，净利润4.19亿，其中，变压器实现营业收入23.53亿，同比减少8.26%，毛利率21.98%，同比减少3.67%；新能源实现营业收入3.55亿，同比增长158.17%，毛利率1.77%，同比减少5.10%。 国内变压器龙头，特高压优势明显 目前公司变压器拥有保定、合肥和秦皇岛三个生产基地。公司变压器产品多为220千伏以上的产品，具有1000kV及以下电力变压器、电抗器，〒800kV及以下直流换流变压器，500kV及以下互感器研发制造能力。公司相继研发出几十种具有国际先进水平、属中国变压器发展史上第一的产品：1000MVA/1000kV特高压变压器、500MVA/750kV变压器、300MVA/230kV调相变压器、720MVA/500kV三相一体变压器、400MVA/500kV核电站变压器等。公司产品成功服务于秦山核电、三峡水电、西电东送等国家重点工程。天威保变是国内提供核电站变压器业绩最早、最多的生产厂家，并具有多家核电站合格供应商资格，并保持着世界上500kV产品安全运行事故率最低的企业集团。 高压、超高压变压器是公司拳头产品，也是公司核心竞争力的综合体现。公司的特高压产品成功应用于世界首条特高压直流输电示范工程云广〒800KV特高压直流输电工程，并掌握了1000KV特高压电抗器技术。2010年上半年，公司完成了单相400MVA/1000kV发电机主变压器科研样机设计、百万千瓦机组配套的750kV级发电机变压器等变压器新产品的试制，将有利于提升公司在超高压变压器领域的技术领先地位及核心竞争力。“十二五”期间，国家电网将加快“三华”特高压交流同步电网建设，2015年要形成“三纵三横一环网”，公司将获得巨大的市场空间。 2010年上半年，公司加大了在印度等海外市场的开发力度。2010年2月，公司中标印度国家电网公司输变电工程项目17台750kV级变压器，合同金额折合人民币约3.5亿元，使中国自主研制的750kV级超高压变压器产品首次跨出国门。未来，随着海外市场空间的不断打开，公司的海外市场业务不容忽视，值得期待。 太阳能布局完整，天威英利持续增长 公司的太阳能业务布局完整，拥有上游多晶硅至下游组件生产及光伏电站安装的完整晶体硅电池产业链，同时还拥有薄膜电池生产线。 公司控股或参股的多晶硅公司包括：天威四川硅业(产能3000吨，公司持股51%)、乐山乐电天威硅业(产能3000吨，公司持股49%)、四川新光硅业(产能1260吨，公司持股35.66%).2009年8月24日，天威四川硅业公司设备调试顺利，并实现投料试生产。2009年9月23日，乐山乐电天威公司设备调试顺利，并试生产出第一炉合格完整的多晶硅，2010年上半年公司实现营业收入1.59亿，毛利率为17.63%，预计2010年产能达到1500吨，2012年达产3000吨。。2012年三家多晶硅公司完全达产后，天威保变的多晶硅合计权益总产能将达到3450吨。未来，随着全球光伏行业的复苏和多晶硅价格的逐步走高并保持稳定，我们认为多晶硅业务将对公司产生积极影响。 天威英利拥有从铸锭、切片、电池、组件到太阳能光伏应用系统的完整产业链，目前已成为全球为数不多的几家拥有完整产业链企业之一。天威英利客户主要来自欧洲，2009年德国占公司总销售的69%，西班牙和意大利均占5%左右。近年来，天威英利成长迅速，截止2010年3月31日，总资产达到120亿元，2010年上半年贡献净利润9660.8万元，占天威保变总净利润的23.36%(天威保变持股25.99%)。毛利率不断提升，从2009年的20.75%上升到2010年一季度末的26.85%，市场占有率也由2008年的5%上升到目前的10%左右。公司2009年底达到400兆瓦的设计产能，2010年的实际产出可达到产能的1.3倍，即520兆瓦。2010年9月，天威英利拟发行中期票据拟募集资金10亿元，其中70%用于补充公司生产经营所需营运资金，30%用于臵换公司的银行借款，将有利于公司持续快速增长。未来，天威英利将是公司持续稳定的业绩增长点。 天威薄膜一期项目于2009年6月建成并投入试生产，2010年上半年进入全面生产阶段，产品良品率保持在98%以上，产品通过了TUV、CQC、UL等认证，拿到了进入欧洲及北美市场的通行证。2010年7月13日，天威薄膜决定对一期项目进行升级改造