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李伏安：如何促进我国金融衍生产品市场健康发展2009年10月19日 15:50中国金融【大?中?小】?【打印】?共有评论0条金融衍生产品在社会经济发展的需求下应运而生，并伴随着全球经济金融的迅猛发展而推陈出新、不断壮大。在国际市场上的利率、汇率、股票等风险要素价格剧烈波动的情况下，金融衍生产品为参与者提供了优化资源配置、强化风险管理、实现资产保值增值的有效工具。同时，金融衍生产品也是一把双刃剑，如果运用不当，则可能带来新的、更大的风险。金融衍生产品的发展必然要与社会经济发展的整体进程相适应，与市场参与者的知识技能水平相适应。在我国，金融衍生产品市场的主要参与者包括银行业金融机构、工商机构、个人等。工商机构作为实体经济推动社会经济发展的主力军，具有使用衍生产品管理风险、参与市场竞争的实际需求。银行业金融机构作为广大工商机构客户的重要服务者，也肩负着为机构客户提供合适的衍生产品、帮助机构客户管理风险的责任。此次国际金融危机带给我们的一大教训就是，金融衍生产品的发展必须紧紧依托于社会经济发展的实际需求，只有深深扎根于实体经济土壤、切实为实体经济服务，才能有效发挥其功能和作用，并具有持久生命力。严重脱离实体经济发展需要的金融衍生产品，最终会给社会经济整体发展造成巨大的冲击和损害。我国银行业金融机构与机构客户交易衍生产品的特征机构客户具有使用衍生产品的内在需求机构客户使用衍生产品进行风险管理的业务已开展十余年。在利率、汇率等市场指标大幅波动的市场环境下，机构客户合理运用衍生产品对冲风险，是其积极参与市场竞争、有效规避市场风险的重要手段。随着我国经济全球化的不断加深，机构客户在引进来、走出去的过程中，国际市场上的利率、汇率、大宗商品价格等市场风险要素日益成为重要关注点。因此，机构客户具有使用衍生产品管理相关风险的真实需求。机构客户有效使用衍生产品防范风险要求机构客户清楚了解其使用的衍生产品的风险，而且作为机构客户交易对手的银行需要对机构客户的情况进行评估，并向机构客户充分揭示衍生产品的风险。从十余年的业务发展经验来看，银行业金融机构与机构客户在从事这项业务的过程中，基本能够遵循买者自负，买者有责的原则，多年来，机构客户使用衍生产品进行风险管理确实取得了较好的效果。产品类型不平衡，挂钩国际市场指标产品的比重过高，人民币产品缺乏使用场外衍生产品对国际市场的汇率、利率风险进行管理的做法已开展多年。业务开办前期，机构客户主要是国际化程度较高的客户，因此使用的衍生产品也主要是挂钩国际市场指标的衍生产品。自2005年人民币汇率改革以来，随着人民币汇率、利率市场化程度的加深，机构客户在人民币市场风险领域的风险管理需求不断加大，而境内人民币衍生产品缺乏，因此，便出现了引入挂钩境外指标的衍生产品以降低人民币融资成本的需求。这种做法引入了新的境外风险，进一步加大了挂钩国际市场指标产品的比重，也成为国际金融危机下国内机构客户交易出现盯市浮亏的主要成因。挂钩国际市场指标产品的境外交易对手集中度较高在境内银行与机构客户的衍生产品交易中，挂钩国际市场指标产品交易的境外交易对手主要是境外金融机构，这些金融机构均是国际衍生产品市场上的大型做市商，其充分利用了定价权及交易方面的各项优势，在与境内银行的背对背平盘交易中占据了主动。综合上述特征可以看出，机构客户合理运用衍生产品管理风险具有其内在的真实需求，银行业金融机构应更多地从机构客户的实际需求出发设计、推荐产品，帮助机构客户积极参与市场竞争、有效规避风险。从长远来看，应结合人民币汇率、利率市场化的进程逐步发展和健全人民币衍生产品市场。我国金融衍生产品市场发展面临的挑战及应对措施尽管近年来我国金融衍生产品市场取得了较快发展，但从整体现状来看，相比于国际市场，我国金融衍生产品市场仍处于初级发展阶段，基础条件尚不成熟，相关产品、制度及管理水平仍欠完善。对衍生产品的负作用认识仍然不足我国银行业机构与机构客户对于衍生产品的研究与定位仍然不够深入。对于主业经营受市场风险影响较大的机构客户，使用衍生产品对风险进行主动管理，客观上是积极的做法。但在个别境外机构营销人员的推动之下，境内机构客户在与境内银行交易衍生产品的过程中，出现了一些高杠杆、过于复杂化、缺乏透明度的复杂衍生产品，有的甚至严重脱离了机构客户的真实经营需求，从而给机构客户引入了额外的风险。在国际金融危机来临时，这些复杂衍生产品成为盯市浮亏的主要来源。因此，我国银行业金融机构与机构客户都需要深入研究。目前人民币相关产品缺乏，难以满足机构客户的实际需求，也不宜通过挂钩境外指标的复杂衍生产品引入额外风险。机构客户应选择与其基础资产风险指标相关度高的产品，并以基础的、简单的产品结构为首选，且尽量避免增加额外风险，银行业金融机构也应遵循这一原则。机构客户对衍生产品的专业知识掌握、内部