城市基础设施建设项目举债融资分析.pdfVIP

第40卷第2期 建 筑 技 术 开 发 Vo1．40。No．2 2013年2月 BuildingTechniqueDevelopment Feb．2013 城市基础设施建设项 目举债融资分析 来宏杰 [立丰 (西安)房地产开发有限公司，西安 710001] [摘 要] 国家正常融资渠道远不能满足城市基础建设的资金需要 ，私营部 门介入基础设施建设成为必然。在这一背 景分析 的基础上 ，提出城市基础设施建设项 目融资企业合适负债资金结构的原则，并从负债规模结构及负债 组合结构两方面探讨了城市基础设施建设项 目融资企业的在融资选择中应注意的问题。 [关键词] 基础设施 ；融资；资金结构 [中图分类号] TU723．3 [文献标志码] A [文章编号] 1001—523X(2013)02—0070—02 1 背景分析 也可能带来财务风险。为避免城市基础设施建设项 随着改革的步伐，我国经济飞速发展 ，公共部门 目融资企业陷入债务危机 ，在负债经营时应遵循以 数量、规模呈扩大趋势 ，公共支出在社会总支出中的 下几个原则。 比重也呈扩大趋势。单纯依靠 国家财政进行公共产 2．1 收益与风险均衡 原则 品的投融资是有限度 的，而且政府管理公共项 目的 负债经营是风险和利益并存的。风险的增高会 效率低下，因此 ，基础设施 的建设引入民间资本势在 因收益的增加对投资者的补偿作用而相对减小，因 必行。 此适度的负债可以使企业在 自有资本短缺的约束下 民间资本对城市基础设施建设 固然是非常有利 获得规模经营效益。但是 ，随着资本负债率 的提高， 的，但 由于基础设施项 目往往具有资金投入量大 、沉 当规模扩张达到一定 的程度，不再存在着追加资本 没成本高及投资 回收期长等特点，为了筹措到足够 的效益增量 ，相反却在很大程度上增加了资本 的利 的建设资金 以及提高私营部门的资金利用效率 ，私 息成本和交易费用，从而造成负的负债效应 ，导致企 营部门必然会进行项 目融资 ，从而导致项 目公司出 业经营效率下降。可见 ，最优的负债资金结构必须 现负债经营的状况。 是能确保收益与风险均衡。 所谓负债经营指企业在拥有一定股权资本的基 2．2 降低成本原则 础上，以借贷和租赁等方式吸引资金或实物资产投 不论何种举债方式 ，都要付 出一定 的代价 。 入本企业之 中，实现企业资源利用的最大化 ，以提高 资金来源不 同，其筹资成本也不 同。综合资金成 企业的经济效益 。根据 MM定理 ，在考虑公司所得 本 (加权平均资本成本)的高低和资金结构有着直 税和个人所得税的条件下，企业可 以通过财务杠杆 接的关系 ，即资金结构 的差异将导致综合资金成 不断降低其加权平均资金成本。资本负债率越高， 本不同，由于综合资金成本与企业价值呈反 向变 杠杆效应与节税效应越大，企业价值也就越大。不 动关系 ，故综合资金成本 的最低点就是企业价值 同负债来源其获利能力与风险程度不同，负债不 同 的最大值 ，在此 点上 的筹 资结构就是理论上 的最 结构组合会产生不 同的效果。因此 ，确定一个合理 优资金结构 。 2．3 资金结构弹性原则 的负债资金结构 ，就成为城市基础设施建设项 目融 资企业所需要解