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豆兴阑珊意油未尽
南华期货研究 NFR
2016 年度报告 油脂油料
“豆”兴阑珊 意“油”未尽
摘 要
美元加息尘埃落定，大宗商品后期走势喜忧参半。美豆宽松压力释放未完，另一
边南美天气炒作变数难卜，阿根廷减免农业税政策有望刺激出口，中国需求缓慢
更是如骆驼背上的最后一根稻草。面对重重压力，美豆950 为中期阻力线，市场
2016 上半年炒作点将聚焦在天气炒作，以及供应增加幅度的持续影响。国内大豆
到港巨大使得使得豆粕积重难返，上半年需待养殖行业回暖情况。
随着供给压力的逐步释放，油脂连续三年的下跌在 2016 年得到缓解为大概率事
件，价格有望筑底回升冲出樊笼。厄尔尼诺的对油脂的利好未歇，棕榈油季节性
需求量被豆油压缩在明年三月有望缓解，菜油的临储若成交向好亦不失为一个时
机，2016 上半年的粕弱油强格局将持续，当然这是建立在拉尼娜天气炒作未出的
前提之下。国产大豆质量欠佳，价格下滑明显，2016 直补细则出台之前难有大涨
行情，鉴于与进口大豆价值回归的趋向，建议投资者仍以做空为主。
南华期货研究所
王晨希
024
wcx@
刘冰欣
0451
liubingxin@
请务必阅读正文之后的免责条款部分 1
第1 章 加息落地决定商品弱基调 4
第1 章
1.1. 原油不振制衡美豆上行 4
1.1.
1.2. 美豆供应宽松不改 4
1.2.
1.3. 汇率因素或促使阿根廷出口增加 6
1.3.
1.4. 南美天气炒作变数良多 7
1.4.
第2 章 豆粕仍在偏弱格局 8
第2 章
2.1. 下半年走势陷入泥潭 8
2.1.
2.2. 到港巨大始终压制期价 9
2.2.
2.3. 油厂季节性挺油卖粕有望延续 10
2.3.
2.4. 生猪存栏增速过缓难以支撑粕价11
2.4.
2.5. 杂粕替代不可小觑 12
2.5.
2.6. 粕类操作策略 12
2.6.
第3 章 油脂供需矛盾缓解 13
第3 章
3.1. 下半年走势回顾 13
3.1.
3.2. 棕榈油内需不振制约反弹 13
3.2.
3.3. 豆油有望成为油脂板块指挥棒 16
3.3.
3.4. 菜油抛储短期压制中期利好 18
3.4.
3.5. 油脂操作策略 20
3.5.
第4 章 连豆沦为鸡肋品种 20
第4 章
南华期货分支机构 21
免责申明 23
2016 年商品年报
图表目录
图 1.1.1：原油库存 4
图 1.2.1：美元兑四国货币 6
图 1.4.1：太平洋海温异常指数 7
图 2.2.1：美豆周度出口数据
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