4-铜期货交易的历史与现状.pdf

铜期货交易的历史与现状 四、铜期货交易的历史与现状 1 （一）、国际铜期货交易的历史与现状 1 （二）我国铜期货交易的历史与现状 3 （一）、国际铜期货交易的历史与现状 1．国际铜期货市场的产生背景 伦敦金属交易所的诞生缘于英国的工业革命。早在几个世纪之前，英国就是铜和锡的主要生产国。 19世纪初期，英国铜和锡可以自给自足，因此长期以来价格都是固定的。但19世纪的工业革命使英国的 金属需求激增，消费量远远超过产量，引起大量金属进口，金属贸易在英国得到迅速发展，金属价格也 出现大幅变动。但金属贸易商面临一个严重的问题：他们从遥远的智利和马来西亚购买铜和锡的原矿和 精矿，却无法知道几个月后货船到达英国时金属的价格；通过海路进口大量金属矿石给商人和消费者带 来很大的风险。然而当时的交易和定价都是随机的，船运时间不确定、信息缺乏、没有正式的商业市场。 后来两个外部因素改变了这种状况：蒸汽机用于航运及电报的应用。这样人们可以预计船运时间，在船 只及货物到达伦敦之前即可获悉相关信息。于是，伦敦的金属商人开始聚集在城市的咖啡馆里，对即将 到达的货物进行远期交易，预先出售在某一特定日期的一批货，以防止价格下跌带来的损失。 1869年苏伊士运河的开通使得从马来西亚运输锡到英国的时间缩短为3个月，和从智利运铜到英国 的3个月时间相匹配。这导致了LME独特的3个月内每日都是一个到期日的合约结构。为满足英国工业 日益增长的需求，金属交货量越来越大，越来越多的商人被吸引来进行交易。于是需要寻找一个可以聚 集在一起每天进行交易的地方。 1877年，金属交易达到相当规模，商人们决定在Lombard Court地区一家卖帽子商店的楼上成立伦 敦金属交易所公司(London Metal Exchange Company)，专营金属交易，这就是现代伦敦金属交易所(LME) 的雏形。从那时起，开始了铜的期货交易。 目前国际上开展铜期货交易的除了LME外，还有纽约商品交易所(NYMEX)的COMEX 分部。二者被誉为 世界第一,第二铜交易所。 在1990～2000年间LME的交易量增长了4倍，从1990年的l300万手增至2000年的6600万手，2001 年有所下降，成交5900万手，2003年LME六个金属品种总成交量达63,516,698手，其中铜成交19,437,740 手。在1997年之前LME交易的品种中铜的交易量最大，1997年开始铝取代铜成为交易量最大的品种。近 年来在LME所有合约的交易中，铝及铝合金的交易量约占40％，而铜的交易量占30％以上。 在遵循基本原则的前提下，20世纪90年代后国际铜期货市场在发展过程中呈现出一些新的特点： 第一，市场主体发生变化，基金、银行成为铜交易的重要参与主体。 国际有色金属期货市场成立之后的近100年间，国际市场铜的交易主体主要来自现货领域，即来自 相关的生产、消费和流通企业。而进入20世纪90年代，除了大型的生产消费流通企业仍然是市场的主 要参与者外，基金、银行等的参与为市场注入了新的活力，从而使铜交易量在20世纪90年代之后出现 飞跃。 铜企业一直是LME期货交易的主体。LME合约的设置、定价机制、结算制度等可以很好地适应铜企业的交 易需求，因为他们的业务与LME现货流及现金流相匹配，并且LME会员可以向客户提供信用额度。因此， 全球铜的生产商、消费商和贸易商都不同程度地参与利用LME市场。 银行在LME进行交易是合法的，这与他们参与其他市场一样。银行参与LME交易的情况有三种：一 是与企业的财务活动密切相关。采矿公司向银行申请贷款，通常若采矿公司没有进行保值，银行将不发 放贷款，因此主要银行多数设立商品部为客户的保值方案提供建议。二是银行本身也参与期货交易。因 为银行向新矿的开采提供贷款，一般作为贷款偿还方式之—，银行将获得一定比例的预期金属产量。因 此，银行所面临的财务风险的一部分转化为金属品的价格风险，于是银行通过在LME抛售远期合约锁定 价格来减小风险。当金属生产出来后银行将通过代理商将产品销售出去，并将LME的头寸平仓了结。第 三，由于LME仓单变现能力很好，银行将金属市场作为投资与融资的地方。 20世纪90 年代开始基金参与商品期货交易的程度大大提高，而铜以其“硬通货”及与经济形势的高 度相关性受到了基金的青睐，成为基金投资组合的重要组成部分。基金的操作动向已成为分析铜价格走 势的重要因素之一。 第二，期货交易与期权交易共同发展。 在推出铜