信用评级-评级质量检验201510.pptxVIP

信用评级的市场表现分析 中债资信评估有限责任公司 姜克 第一节、评级结果的一致性分析方法 第二节、评级结果的稳定性分析方法 第三节、评级结果的利差统计分析方法 主要内容 第一节、一致性分析方法 一致性检验通常通过检验信用等级与其违约的可能性之间的关系来验证评级的相对信用质量。 债券发行人的主体违约概率与其信用等级间应该存在一致性：相同的信用等级应该对应着相同（或相近）的主体违约概率；主体违约概率和信用等级间应该存在着单调的、相反的变化关系。可以利用主体违约的历史数据来估算其违约率。 债券的信用质量与其信用等级之间应存在一致性：具有相同信用等级的债券应具有相同（或相近）的信用质量；信用等级越高的债券，其信用质量也越高。即在综合考虑违约概率、损失严重性和等级转移风险的情况下，相同信用等级的债券有着相同的信用表现；并且信用质量和信用等级间存在单调、相同的变化关系。可以利用信用利差来衡量信用质量。 3 第一节、一致性分析方法 违约率计算的两种方法：静态池统计和动态池分析。 静态池的每个资产池都是相对静态的，成员保持稳定。 动态池则是针对每年年初建立的资产池开始分析，跟踪每一个发行人信用等级的变化情况和违约情况，并在此基础上统计任意一个时间段每一个资产池里各个等级发行人的累计违约率。 4 第一节、一致性分析方法 违约率测度的三类方法：（1）基于历史信用记录计算等级对应违约概率的方法；（2）以 KMV 模型为代表的基于期权定价理论的违约概率测度方法；（3）基于保险精算思想或风险中性定价的违约概率测度方法。 （1）基于历史信用记录计算等级对应违约概率的方法。 分为两个阶段：第一阶段，利用评级与违约的历史数据计算各个信用等级的企业在历史上对应的实际违约率，并以此作为对该等级下企业的预期违约概率水平的估计。第二阶段，利用Creditmetrics和Creditportfolio View 这样的信用风险模型，通过计算信用等级的转移概率矩阵，得出各个信用等级的转移概率和违约概率。存在的问题：利用历史违约数据计算出的违约平均水平作为对未来违约的预测，Creditmetrics 模型的理论框架中违约率的变化被等同于是离散的。 5 第一节、一致性分析方法 （2）以 KMV 模型为代表的基于期权定价理论的违约概率测度方法。 基本思路是根据上市公司股票的市场价值及其波动性和负债的账面价值来估计出公司资产的市场价值及其波动性；进一步根据公司的负债情况确定其违约点 DPT，从而计算出该公司的违约距离 DD；最后将违约距离 DD 映射为实际违约概率。违约距离为 DD 的企业面临的经验预期违约频率＝发生违约的违约距离为 DD 的企业数量/所有违约距离为 DD 的企业总数。存在的问题：应用范围受到一定局限，资产价值的正态性假设也缺乏说服力，违约点 DPT 的确定方法还不够科学完善。 6 第一节、一致性分析方法 （3）基于保险精算思想或风险中性定价的违约概率测度方法。 主要有 Altman 基于寿险思想的死亡率模型和 CDFP基于财险思想的 Creditrisk+模型。前者根据贷款或债券的组合及其历史违约情况开发出一张贷款死亡率表，用于估计一年和多年的边际死亡率和累计死亡率（即贷款或债券发生违约的概率），问题是需要相当庞大的样本规模。 Creditrisk+模型利用保险精算的框架，来计算贷款/债券组合损失的概率分布。该模型属于违约模式，认为债务人要么违约、要么不违约；并假设对某一特定贷款其在任何相同长度时期内的违约概率是相同的；假设特定债务人发生违约的概率非常小，且在不同时期内发生违约的债务人个数彼此独立。优势在于计算速度快，需要输入的数据较少。 7 第二节、稳定性分析方法 评级稳定性既是评级的内在要求，也是使用者的外部要求。检验评级稳定性最常用的方法就是构造迁移矩阵，并针对迁移矩阵进行分析。 信用迁移矩阵，是将评级对象的期初信用等级状况与期末信用等级状况进行比较，计算出从目前的信用等级迁移到其他信用等级的概率。该矩阵评估了评级对象信用评级变化的路径，通过迁移矩阵，可以实现对评级对象信用迁移风险的有效监控。 基于信用迁移矩阵的信用风险管理工具和系统，包括Credit Metrics、Credit Pro、Credit Portfolio View等产品。 迁移矩阵是调整等级-违约率表的依据之一。如果迁移矩阵中，某一级别上调的数量较多，则说明等级-违约率表中，该等级所对应的违约率偏大，需要将该等级的违约率下调。 8 第二节、稳定性分析方法