防范系统性风险取向下的货币金融运行.pdfVIP

经济蓝皮书 消费、投资与进出口形势 分析篇 AnalysisofConsumption, InvestmentandTradeSituation 防范系统性风险取向下的货币金融运行 　 闫先东　 胡新杰∗ 摘　要：　 ２０１６年前三季度， 货币供应量增速逐步回落， ９ 月末Ｍ２ 同 比增长１１５％； 社会融资规模同比多增超过１３万亿元， 贷款 同比多增， 贷款结构改善； 货币市场利率基本稳定， 贷款利 率明显回落； 金融市场运行平稳。 ２０１７年需要把握好稳增长 和防风险的平衡， 大力推进结构性改革， 同时保持货币信贷 平稳增长， 综合运用多种工具补充流动性。 关键词：　 系统性风险　 货币　 金融 ∗ 闫先东、 胡新杰， 中国人民银行调查统计司。 本文不代表笔者任职机构意见。 １６８ 防范系统性风险取向下的货币金融运行 ２０１６年， 中央提出稳健的货币政策要灵活适度， 统筹运用公开市场操 作、 利率、 准备金率、 再贷款利率等各类货币政策工具， 保持流动性合理充 裕， 疏通传导机制， 降低融资成本。 为此， 中国人民银行通过抵押补充贷款 （ＰＳＬ）、 中期借贷便利 （ＭＬＦ） 等政策工具增加市场流动性， 降低回购利率 等引导市场利率逐步下行。２０１６年前三季度货币供应量增速逐步回落， 社 会融资规模、 贷款规模同比多增， 信贷结构改善， 贷款利率明显回落。 但金 融运行仍面临不良率持续上升、 资管风险提高、 资本流出压力增大等诸多挑 战， 稳增长与防风险的平衡难度加大， 维护金融体系稳定的压力上升。 一　金融运行总体情况 （一）货币供应量增速逐步回落，9月末M2同比增长115% 　 　 ２０１６ 年前三季度， Ｍ２增速在年初达到 １４％的年内高点后持续回落，７ 月回落至１０２％，８～９月略有回升。９月末， 广义货币 Ｍ２余额 １５１６３ 万 亿元， 同比增长１１５％， 增速比上月高０１个百分点， 比上年同期低１６个 百分点。 前三季度Ｍ２余额增加１２４万亿元， 同比少增７３１８亿元。 从金融 机构资产配置看，９月影响Ｍ２增速回升的主要因素如下。 一是当月贷款新 增１２２万亿元， 同比多增１６４３亿元。 二是当月股权及其他投资新增 １９５１ 亿元， 同比多增９４０亿元。 主要是对特殊目的载体的股权投资新增１８０５亿 元， 上年同期为下降２４０亿元。 由于存贷款利差收窄、 不良贷款加快核销、 地方政府债务置换等， 商业银行利润增长放缓， 为提高资产收益， 高收益的 股权投资增加较多。 从Ｍ２构成上看，９月末Ｍ１余额同比增长２４７％， 增速比上年同期高 １３３个百分点。 年内Ｍ１保持高速增长， 主要是单位活期存款增长较多， 前三 季度单位活期存款增加５１５万亿元， 同比多增３６５万亿元， 主要原因如下。 一是房地产企业沉淀资金较多， 企业活期存款增加。 受降息降准、 放松 二套房认定标准、 提高住房公积金贷款额度等刺激政策影响，２０１５年下半 １６ ９ 经济蓝皮书 年以来房地产市场逐步回暖，２０１６年前三季度延续了上升势头。 二是地方政府大量发行债券， 带动企业活期存款增加。 一方面， 地方政 府发行大量置换债券， 部分置换高成本的企业借款， 企业资金来源增加。 另 一方面， 地方政府发行的新增债券 （一般债券和专项债券） 也影响企业活 期存款增加， 地方政府债券发行后多用于基建项目投资， 资金拨付平台公司 后或因项目进度而无法及时使用， 或因平台资金充裕而没有及时使用， 加上 投资理财产品手续相对复杂， 部分平台公司以活期存款形式存放。 三是企业债券发行以及企业投资意愿不足， 影响企业活期存款增加。 由 于经济下行， 企业投资意愿明显减弱， 企业持币观望情绪较浓， 部分发债募 集资金以活期存款形式存放银行。 此外，