中国上海与英国伦敦期货价格收益率与波动性的.doc

PAGE PAGE 24 金融类 中国上海与英国伦敦期货价格收益率与波动性研究 高 辉 （东北财经大学 统计系 辽宁 大连 116025） 摘要：采用协整模型、Granger因果关系检验、ECM模型及几种GARCH模型对中国上海与英国伦敦金属期货价格收益率和波动性做了研究。发现两市期货价格之间存在Granger因果关系、协整关系、同向变动关系和长期的共同趋势。采用ECM模型研究了两市的短期波动差异。GARCH类模型研究发现，两市波动性存在非对称性、溢出效应、杠杆效应。上海对伦敦市场的单向溢出效应显著存在。两市存在的利空消息均大于利多消息的作用，伦敦期货市场风险大于上海期货市场风险。 关键词： 波动性， 非对称性， 溢出效应， 协整， GARCH模型 The Research of Futures Price Return and Volatilities in ShangHai of China and London of U.K Abstract: In the paper, we made research for futures price return and volatilities in Shanghai of China and London of U.K through Co-integration model and Granger Causality relation Testing and ECM model and several GRACH models. We found that there is Granger Causality relation and co-integrated relation and same direction change relation and long-term common trend between Shanghai’s and London’s metal futures prices. We study short term fluctuation difference between two markets by ECM. The several GARCH models show that there is asymmetric and spillover effects and leverage effects between two markets. There have been prominent single direction spillover effects of Shanghai’s Futures market of China to London of U.K, and the effect of bad news is bigger than that of good news in the two markets .risk of London is bigger than Shanghai’s Keyword: Volatility, Asymmetric, Spillover Effects Co-integration, GARCH Model. JEL Classification: E52, E63, C51 中国上海与英国伦敦期货价格收益率与波动性研究 引 言 近几年来，我国的期货市场有了较快的发展，由于诸多因素的影响，我国期货市场出现较大的波动性，并出现了市场不确定性因素增多和市场风险加剧的趋势。由于缺乏有效的对市场参与行为主体行为的风险判断以及成熟的市场分析预测手段，已有的实证分析结果普遍不够充分以及缺乏统计上的稳健性。而目前对股市的波动性和风险性及风险度量与管理已经取得了一定的研究成果，但是对期货市场的研究目前还处在起步阶段，随着加入WTO，国内资本市场加快了开放的步法，因此，期货业面临的挑战越来越严峻，深入研究期货市场的运行规律已经十分迫切。 我们知道，一般的金融时间序列中资产收益率序列具有非正态分布性质，经常出现非对称性（Asymmetry）、尖峰（High peaks）、厚尾（Fat tailed）等典型化特征（Mittnik Rachev 1993）。出现了大量的研究资产收益率方面的文献，有定量研究波动性的非对称反应机制（Campbell Hentschel,1992）,有的对波动性的形成方式与来源进行了分解（Guo Jun Wu,2001）,这些研究具有一定的针对性，对我们研究期货市场运行机制与风险控制具有一定的启发意义。 因此，本文主要对中国上海期货交易所与英国伦敦金属交易所两市的关联性，期货价格收益率及