中期谨慎悲观,短期了结出局.PDFVIP

股票报告网整理 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—固定收益快评 固定收益 评 2014 年首次降息 2014 年 11 月24 日 中期谨慎悲观，短期了结出局 证券分析师： 董德志 021 dongdz@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师： 赵婧 021 zhaojing@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 证券分析师： 魏玉敏 021 weiym@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080001  评 2014 年首次降息：未来 3 个月时间内我们选择谨慎偏空的思路，建议短期内了结出局 本次降息政策呈现如下特点： 1、 考虑到存款利率扩大上浮空间，本次存款实际利率变化基本无几； 2、 贷款利率下行明显，其中一般性企业贷款的利率虽然可能具备上浮属性，但是最大的支撑来自按揭贷款基准利 率确定性的下行了40 个点，在这点上基本不太会出现上浮的可能； 该政策出台对于债券市场的影响，我们主要从如下链条来看待： 一、未来3 个月内，我们对于债券走势持悲观态度 该政策能否有效激发房地产市场的复苏是根本，而房地产复苏的前瞻性指标又是销售状况是否可以延续 930 后的改善， 其中房地产价格（环比）和房地产销售状况是第一观察信号，其会起到引导预期的作用，而房地产投资的回暖是第二观 察信号，其表征着实体经济的确定性改善。 从历史观察情况来看，房地产的销售增速和房地产价格环比同步相关，而领先与房地产投资增速变化约 3-6 个月，而房 地产价格的环比与债券利率几乎同步正相关，关系图如下： 图1：房地产价格环比与销售面积增速关系 图2：房地产销售增速与投资增速关系 单位：% 房地产价格环比与销售面积增速关系 单位：% 房地产销售增速与投资增速关系 2.5 60 45 60 房地产开发投资完成额:累计同比 70个大中城市新建住宅价格指数:环比 2.0