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《公司理财讲座》 郭 世 辉 教授 第一章????? 公司理财概论 第一节 公司与理财 一、现代企业制度下三种企业组织形式比较 ●????????? 独资企业----优点：产权清晰；决策谨慎；两权合一， 经营效率高；灵活易转型。----缺点：抗风险能力差，易倒闭；决策不见得科学。 [供讨论的问题1.1] 国有企业是真正意义上的独资企业吗？ ●????????? 合伙企业----优点：比独资企业规模略大；产权仍清晰；仍为两权合一；也灵活易变。----缺点：抗风险能力仍不够强；决策也不见得科学；合伙人易产生矛盾，易散伙。 [供讨论的问题1.2] 中国的集体企业是真正意义上的合伙企业吗？ ●????????? 公司 ----公司制的优点 1、????? 巨额筹资，规模经营。 ①集合投资制度，增强了企业抵抗风险能力。最初股份制产生的动因:抵御风险。 财务风险、经营风险、政策风险等。  ②规模经营与财务上、营销上的的协同效应。经营规模与成本习性。 ③未来国际经济的竞争，首先是企业规模和实力的竞争。 [相关资料1.1] 据联合国《1997年投资报告》，目前世界上有4.4万个跨国公司母公司和28万个子公司及附属企业，形成一个庞大的生产与销售体系。他们控制着全世界1/3的生产，掌握着全世界70%的对外直接投资、2/3的世界贸易、70%的高新技术和80%的技术转让额。 另据1998年《世界投资报告》，在全球100个最大的经济体中，有51个为国家经济体，49个为跨国公司。跨国公司足以敌国！ [相关资料1.2] 我国企业规模普遍偏小。 -----以银行业为例：英国《银行家》1999年7月号评选的“1999年度世界1000家大银行中，中国有工、建、中、农、交、招、厦门国际银行7家银行入选。而欧盟有317家，美国有182家，日本116家。 表1.1 商业银行与花旗银行集团规模比 较 从表1.1可看出：几乎是倾一国金融企业之财力的我国7大银行，其资本、资产仅比一家国际大银行多出23%和79%，但其税前利润仅相当于这家银行的1/4！ -----以上市公司为例 [相关资料1.3]我国企业规模、结构失调现状：以汽车工业为例，目前我国汽车生产有三大特点 （1）摊子大：大大小小汽车厂家200多个，几乎遍布各省，而美国不到10家； （2）规模小：最大厂家年产量29万辆，1999年全国各个厂生产各种车共182万辆，而丰田、福特公司年产均在800多万，且还 且还在通过跨国并购等方式扩张规模； （3）质量差，尤其售后服务差。2、两权分离，专家管理。股东选择最信任的人当董事，董事会聘请最能干的人（而不是亲戚或朋友）作经理。3、内部组织制度严密 。股东大会领导下的董事会负责制。立法权、行政权、司法权三权分立；决策权、经营管理权、监督管理权的分立。 4、有限责任制度。投资人无后顾之忧。 ----公司制的缺陷 1、代理人问题严重。 ① 含义② 解决代理人问题的措施A、约束机制：法律与制度约束；自然法则（市场约束）：来自股票市场与经理人市场的约束；自律机制；花费代理人成本。 [相关资料1.4]猴王股份与猴王集团；银广夏；东方锅炉事件……  B、激励机制：年薪制；奖金制；奖励优先股；股票期权（如3年后按现在市价或合同价买入公司100万股股票）；提供升迁机会等。 [相关资料1.5]：近年来，微软公司通过提供给经理人认股权，造就了3000位百万美元以上的富翁。 [供讨论问题1.3]：关于楮时健现象、激励机制与企业发展。上任前亏5000万，上任后，累计创造800多亿利税，但作为企业家，收入太低。  ③中国国有企业代理人问题的复杂性及特殊性：产权归属问题；多重代理关系；“诸侯经济”；“六驾马车”现象后的体制混乱问题；信用度低下问题。2、双重征税：针对投资人而言。3、“船大难掉头”：效率低；信息传输不畅：决策信息下达慢，且可能发生变异。执行信息反馈慢，信息失真。 表1.2 三种企业组织形式比较（美） ----规模≠竞争力●????????? 国际上衡量企业大小强弱的指标A. 资本额 B. 资产额C.销售收入（营业额）D. 税前利润E. 职工人数：超过500人就是大型企业F. 总资产报酬率G.资本净利率 ●“小帆船捆不成航空母舰”：韩国的教训；“长大与做大”；自愿联合与‘拉郎配’”。  ●中小企业的好处 ：灵活易转型；经营效率高；吸纳劳动力；等等 ●企业巨型化、集团