第7章期权价值评估.pptx

注册会计师全国统一考试专用教材;本章内容：;小节要点：;一、期权的概念;一、期权的概念;二、看涨期权和看跌期权;二、看涨期权和看跌期权;二、看涨期权和看跌期权;二、看涨期权和看跌期权;二、看涨期权和看跌期权;二、看涨期权和看跌期权;二、项目评价的方法;二、看涨期权和看跌期权;三、期权的投资策略;三、期权的投资策略;三、期权的投资策略;三、期权的投资策略;三、期权的投资策略;本章内容：;小节要点：;一、金融期权的价值因素;一、金融期权的价值因素;一、金融期权的价值因素;一、金融期权的价值因素;一、金融期权的价值因素;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;二、金融期权价值的评估方法;?;?;【例题?计算题】（2009新）2009年8月15日,甲公司股票价格为每股50元,以甲公司股票为标的的代号为甲49的看涨期权的收盘价格为每股5元,甲49表示此项看涨期权的行权价格为每股49元。截至2009年8月15日,看涨期权还有l99天到期。甲公司股票收益的波动率预计为每年30%,资本市场的无风险有效年利率7%。 要求： （1）使用布莱克--斯科尔斯模型计算该项期权的价值（dl和d2的计算结果取两位小数,其他结果取四位小数,一年按365天计算）。 （2）如果你是一位投资经理并相信布莱克--斯科尔斯模型计算出的期权价值的可靠性,简要说明如何作出投资决策。 ;?;?;4 ．看跌期权估价 前面的讨论主要针对看涨期权，那么，如何对看涨期权股价呢？ 在套利驱动的均衡状态下，看涨期权价格、看跌期权价格和股票价格之间存在一定的依存关系。对于欧式期权,假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日,则下述等式成立： 看涨期权价格C－看跌期权价格P＝标的资产的价格S－执行价格的现值PV（x） 这种关系,被称为看涨期权－看跌期权平价定理,利用该等式中的4个数据中的3个,就可以求出另外1个。 C=S+P-PV（X） P=-S+C+PV（X） PV（X）=S-C+P;【例题?计算题】 A公司的普通股最近一个月来交易价格变动很小,投资者确信三个月后其价格将会有很大变化,但是不知道它是上涨还是下跌。股票现价为每股100元,执行价格为100元的三个月看涨期权售价为10元（预期股票不支付红利）。 （1）如果无风险有效年利率为10%,执行价格100元的三个月的A公司股票的看跌期权售价是多少（精确到0.0001元）？ （2）投资者对该股票价格未来走势的预期,会构建一个什么样的简单期权策略？价格需要变动多少（精确到0.01元）,投资者的最初投资才能获利？ ;?;6．美式期权估价 布莱克--斯科尔斯期权定价模型假设看涨期权只能在到期日执行，即模型仅适用于欧式期权，那么，美式期权如何估价呢？ （1）美式期权在到期前的任意时间都可以执行,除享有欧式期权的全部权力之外,还有提前执行的优势。因此,美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值,在某种情况下比欧式期权的价值更大。 （2）对于不派发股利的美式看涨期权,可以直接使用布莱克-斯科尔斯模型进行估价。 （3）对于派发股利的美式看跌期权，按道理不能用布莱克--斯科尔斯期权定价模型进行估价。不过，通常情况下使用布莱克--斯科尔斯期权定价模型对美式看跌期权估价，误差并不大，任然具有参考价值。;【例题20?多选题】下列有关期权估价模型的表述中正确的有（ ）。 A．BS期权定价模型中的无风险利率应选择与期权到期日相同的国库券到期收益率 B．利用BS模型进行期权估价时应使用的利率是连续复利 C．利用二叉树模型进行期权估价使用的利率可以是年复利 D．对于不派发股利的美式看涨期权,可以直接使用布莱克-斯科尔斯模型进行估价 ;Thank You !