第二章 财务管理的工具——时间价值的计算.docVIP

第二章 财务管理的工具——时间价值的计算 时间价值的概念 (一)为什么货币具有时间价值 （二）利息的种类 （三）利息与复利频率 现金流量的种类 1、现值 2、未来值 3、年金 时间价值系数 整付复本利系数 整付现值系数 年金复本利系数 年金现值系数 投资回收系数 基金年存系数 应用举例： 分离定理 无资金市场时人们的消费选择 （二）有资金市场时人们的选择 （三）同时存在资金市场和实物投资市场的情况 （四）分离定理 股票与债券价值的确定 （一）股票价值确定 （二）债券价值评估 第二章 财务管理的工具——时间价值的计算 时间价值的概念 (一)、为什么货币具有时间价值 解释为什么货币具有时间价值，即为什么存在利息，是一件很不容易回答的问题。有很多学说阐述这一问题。最有名的学说，是庞巴维克的时差利息率。其主要的分析思路是，对于同样价值的物品而言，人们更愿意现在消费，而不愿意推迟消费。而将资金借给别人，也就牺牲了现在消费的机会，而选择了未来消费。但如果未来消费的效用与现在消费的效用相同，即没有利息所得，那么，人们不会选择未来消费。正因为如此，出借的人必须从介入者那么获得额外的东西。这一额外的东西就是利息。因此，现在的100元，与未来的100元加上一定的利息是相等的。而利息的产生也就表明，货币具有时间价值。 （二）利息的种类 1、最原始的利率定义 最初的利率定义是，如果期初投入1元能够在期末获得r元的净收益，那么我们就称利息率或者收益率是r。 例1：如果一个人今天投资1元钱，一个月收到1.1元，那么他的收益率就是10%。如果你借100元，利息率是月0.25%，那么一个月后你应该还100.25元。如果你的信用卡余额（你欠信用卡公司）是5000元，而利息率是月1.5%，那么信用卡公司要收你75元，因此月末，你信用卡余额就变成了5075元。 前面的例子极为简单，原因是计息时间刚好是一个计息时段。如果计息时间段不是一个而是多个，那么利息的方式有两类一类是单利，另一类是复利。 2、单利计息 单利计息是指利息只是利息，而不计入本金的计算方式。计算公式为 其中P是初始投资价值，F是期末价值，t是计息次数。 举例2。中国1999年发行的3年期国债国债利息率是3.14%，那么1000元投资在3年后能够获得的收入是1000+1000×3.14%×3=1094.2元。 3、复利计息 复利计息是利息的本质。复利的计算公式为 其中P是初始投资价值，F是期末价值，t是计息次数。 相应地 举例3：如果投资100元，年收益率为10%，那么投资期是两年的话，2年后收益应该是元。如果你借100元，按月计息，利息率为1%，2年后你要支付元。 4、投资期不是整数的情况 即使投资期不是整数，那么在复利计息情况下，上面的计算公式依然成立。 举例4：假定年利率为12%，你借1000元，借期为半年，那么半年后你应该偿还。如果你借给别人1000元，借期为29个月，那么29个月后，你将获得元。 （三）利息与复利频率 1、复利频率 复利的计算与复利时间段有关系，在按单利计算的年利率一定的前提下，复利时间越短，实际利率就越高。 举例5：假定按单利计算的年利率为7.75%，这一利率金融管理当局控制的，即是不允许提高的。如果某证券按半年复利计算一次利息，则半年支付的利率为7.75%/2=3.875%。按复利方法计算，年利率为。而另一个证券又提出按季计算复利，季度利率为3.875%/2=1.938%，则按复利计算的年利率为。又有相似的证券按月计算复利，月利率为7.75%/12=0.646%。此时，按复利方法计算的年利率为＞7.978%。 2、连续复利 很明显，随着计算复利的时间间隔的缩短，按复利方法计算的年利率不断增大，但到底能大到什么程度呢? 这里出现了连续复利的概念。所谓连续复利，就是在按单利方法计算的年利率不变的条件下，不断缩短计算复利的时间间隔，所得到的按复利方法计算的利息。 3、将连续复利转换成其他利率频率的利率。 举例7：连续复利率为10%，相当于半年复利情况下年利率是多少？因为连续复利率为10%相当于：年单利率为，相当于半年复利率为 转化单利的年利率为10.254%。 4、平均利率的计算。 假定我们知道今天投资1年后的收益率为，下一年的收益率为，可以计算2年内平均的年复利利率。 因为 而两年期投资收益相当于 所以 也就是说，在使用年复利的情况下，平均收益率是几何平均数。而在连续复利