FE4章之二.pptVIP

性质4.6 有效证券组合的组合仍然是一支有效证券组合。 例4.3.2.2 :求3个证券形成的有效证券组合前沿 这是以 为中心， 为渐进线的双曲线，最小方差组合为 。 有效集为双曲线 开始以上的一段。 方法：先求出A、B、C、D，然后代入 4.3.4 具有无风险资产的有效证券组合前沿 引入一个无风险证券情况下(现在有N+1个证券)进行讨论。 现假定组合　是一支由所有N＋1种证券组合而成的前沿证券组合，　　表示这支前沿证券组合中的风险证券权重的N 维向量。这样，　 是以下问题的解 其中　　仍然表示N个风险证券的期望回报率的N 维向量，　表示无风险证券的回报率。可以这样写的原因是，无风险证券不影响组合的风险。 构造一个拉格朗日函数，　　是以下函数式的解： 　　（其中，　　是正值的常数。） 求解可得 　 其中 　　 p回报率的方差为 　 即 也即是，在 　　　　　　　坐标平面上，包括无风险证券在内的所有证券的证券组合前沿是以　　　　为顶点，斜率分别为 　　和　　　 的两条射线。分三种情形。 情形1： 蓝色的实线是不包括无风险证券的证券的证券组合前沿； 橙色的线是包括无风险证券在内的所有证券的证券组合前沿。 　　　　　　　 这是图4－6表示的图形。（图见上页） 在图中　　点是射线　　　　　　　　　与风险证券的组合前沿相切的切点。 线段　　　上任意一支证券组合都是风险证券组合　　　和无风险证券的组合。 在线段　　　之外的射线　　　　　　上证券组合都涉及卖空无风险证券并运用回报买入风险证券组合　　的投资行为。 在射线　　　　　　　上的证券组合涉及卖空风险证券组合　　，同时以其回报买入无风险证券的投资行为。 如果经济行为主体是风险厌恶者，证券投资组合的有效集位于射线　　　　　　　。 投资者会选择无差异曲线族和有效集的切点位置对应的证券组合。 不同的个体由于无差异曲线族不同，所以切点位置不同，相应最优的证券组合也就不同，但肯定都在有效集上面。 情形2： 情形2：　　　　　　 这是图4－7表示的图形。 （图见上页） 射线 　　　　　　上证券组合是通过卖空风险证券　　并运用卖空的资金买入无风险证券从而组合而得。 在射线　　　　　　　 上的证券组合涉及正值地购买风险证券组合　　。 如果经济行为主体是风险厌恶者，证券投资组合的有效集位于射线 　　　　　　　。 情形3： 情形3（特殊）：　　　　　 这是图4－8表示的图形。 （图见上页） 包括无风险证券在内的所有证券的证券组合前沿的期望回报率方程为（因为可以证明H=(D/C) ） 前沿证券组合的有效集应当是位于 射线上的前沿组合。 在此情形下，连接无风险证券和风险证券组合的切线的“切点”不存在，这时的证券前沿为点(0,rf )。 例4.3.4.1：3个有风险证券与一个无风险证券形成的有效证券组合前沿 无风险证券的 ，风险证券有如下特征： 方法：先求出A、B、C，再求出H，然后代入 小结 本部分主要介绍了无无风险资产和有无风险资产的情形下有效证券组合前沿的求法（不论什么投资者，最优的证券组合一定会在前沿上，但不同的投资者会不同）。 练习 做例4.3.2.1、例4.3.2.2、例4.3.4.1三道题目，代入数字，完整的写出来。 第4章 均值——方差分析 4.3 　证券组合前沿 4.3.1 投资的可行集 由上一小节知道，不论投资者可以用于投资的W0 有多少，只需要关心投资的期望回报率和回报率方差（标准差也一样）即可。那么，个体（投资者）如何做最优的选择呢？ 先给出选择的环境。 假定： 在一个经济中有　　　　只风险证券（也就是说这N个证券的回报率都分别是取多个可能值，而且是随机取值，而不是一个常数）。 所有证券的未来回报率都具有彼此差异的期望回报率和有限的方差。 投资者可以向其他投资者借证券卖，即允许卖空（被卖空的证券在投资者的证券组合中的权重为负数）。 定义4.1 N个证券可以形成无穷多个组合，由N种证券所形成的所有期望回报率和回报率的方差（或者标准差）的组合的集合就是可行集。 它包括了现实中所有可能的组合，也就是说，所有可能的证券组合将位于可行集中，显示投资者可能获得的所有可能的期望回报率和方差（或者标准差）。 两个证券形成的组合的可行集 例如有两个证券， 注：标准差等于方差的开方，它们都可以做为风险的衡量。 证券 期望回报率 回报率的标准差 A 16.2% 12.1% B 24.6% 29.2% 当回