外汇储备增长_货币冲销的有效性及对物价波动_省略_态影响_基于货币数量论及SVA.pdfVIP

2X(刃年第5期 No.5, 2009 (总第347期) 小 扮研 佑 GeneralNo.347 外汇 备增长 !货币冲销的 有效性及对物价波动的动态影响 ) 基于货币数量论和SVAR的实证研究 曲 强 张 良 扬仁眉 (恒丰银行成都分行, 电子科技大学, 西南财经大学) 摘 要:本文基于货币数量论构建了货币冲销缓解通货膨胀压力的理论模型, 并利用2003 年第2季度到2X)(6年第3季度的数据进行实证 结果表明, 中国央行的货币冲销确实能有效 抑制由外汇 备增加引起的通货膨胀, 并且其理论冲销效果和实际冲销效果差别较小 进一 步的,利用20(X)年8月到2006年9月的数据,通过建立SVAR模型,对外汇 备增加和货币冲 销对物价水平以及社会产出的动态影响进行考察 研究表明, 中国的外汇 备变动具有明显 的通胀效果, 而货币冲销对物价有显著的平抑作用,但对产出具有不利的影响 关键词:外汇 备增长;货币冲销;通货膨胀;SVAR JEL分类号:邪l;CS;E52 文献标识码 :A 文章编号:lX)(2一7246(20(为)05-仪片7一14 一 !引 言 自20X)(年以来, 中国国际收支出现了持续顺差 为了维持人民币的汇率稳定, 中国 人民银行被动地在外汇市场上购人外汇, 从而增加基础货币供给 20X)(年 1月, 中国外 汇 备量为5161亿美元, 到2006年3-月底, 中国外汇 备达到8751亿美元, 超过 日本, 成为世界上最大的外汇 备国 截至2006年9月, 中国外汇 备达到9897.82 亿美元, 仅半年的时间增加了1182亿美元 外汇 备的增加改变了央行的资产负债结构,外汇占 款的迅速增加使基础货币投放量也迅速增加, 进而通过货币的乘数效应增加了货币供给, 在其他经济变量不变的情况下, 带来了通货膨胀 为了维持人民币汇率的稳定和防止通 收稿 日期:2)0(9一02一17 作者简介:曲 强,供职于恒丰银行成都分行 张 良, 电子科技大学政治与公共管理学院硕士生 扬仁眉, 西南财经大学证券期货学院博士生 47 48 小扮研 铂 总第437期 货膨胀, 人民银行多次采用货币冲销手段回笼货币, 力求将外汇 备上升引起的通货膨胀 效应降低到最低程度 在 目前的情况下, 一方面, 中国的货币冲销政策效果如何, 作为货币冲销为主要手段 的央行票据的对冲效果受到广泛关注 另一方面, 在外汇占款增加和冲销力度加大对国 内物价的冲击幅度及其传导机制也没有得到系统 !定量的研究 二 !货币冲销的理论与中国的实践 1.货币冲销的理论依据 广义的货币冲销是指 :/ 实行固定汇率的中央银行, 为了维持既定的汇率 目标, 通过 在公开市场进行对冲操作, 或回收再贷款 !控制信贷规模以及提高准备金率等综合手段, 抵消因维持汇率目标而导致的货币供给总量扩张¹0一般来说, 货币当局采取的货币冲 销手段主要有四种:一是通过公开市场操作, 在公开市场上发行票据 !抛售债券来降低商 业银行的流动性, 回收多投放的基础货币, 这也是 目前人民银行采取的主要货币冲销手 段;二是发行高利率的国债和商业票据, 在短期内减少流通中的货币数量 ;三是再贷款回 收和控制信贷规模;四是提高法定存款准备率, 增加商业银行的信贷成本 根据货币理论, 狭义货币供应量Ml可以表示为如下形式 : (n+h) MI=K一xB = (r+e+h)xB 其中, n是活期存款与存款总额的比例, h是公众持有现金的比例, ;是法定存款准备 率,