2.3风险的衡量.pptVIP

第三讲 财务管理的风险价值观念 第二节 风险与收益 2.2 风险收益均衡观念 传说 风险的概念 单项资产的风险衡量 资产组合的风险的概念 资本资产定价模型 传 说 在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人 一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚 一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报： A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚 C：我用金币去做生意，现在共有14枚 问题：哪位仆人值得赞扬？ 实质：风险与收益的权衡 一、风险的概念 含义：是在某一个特定时间段里，实际出现的结果与 期望达到的目标发生了偏离称之为风险。 实质：预期结果的不稳定性、不确定性、波动性 从财务管理的角度看，风险就是企业的实际收 益率与预期收益率的偏离情况，偏离的程度越 大，风险越大，偏离的程度越小，风险越小。 不管是正向偏差还是负向偏差，都是风险。 资产的风险是资产收益率的不确定性。 二、单项资产风险的衡量 方法一：风险衡量可以利用收益分布图的离散情况来判断 ①收益率的方差 优点：通过方差大小可以衡量收益率的偏离程度，方 差大，偏离就大。 缺点：夸大某资产收益率与其期望值之间的离散程 度，为了避免把差异变大，把方差开根号，这 就是标准差。标准差就是方差的开根号。 ②收益率的标准差 特点：反映某资产收益率的各种可能结果对其期望值 的偏离程度的一个指标。它等于方差的开方。 方法二：利用数理统计指标 ——结合教材例题和本章案例分析 单项资产风险比较的结论（记） 1、预期收益率 E（R）:反映预计收益的平均化，不能直接用来衡 量风险。 2、方差: 期望值相同的情况下，方差越大，风险越大. 3、标准差σ: 期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大. 4、标准离差率 V: 期望值不同的情况下，标准离差率越大，风 险越大. 【例3】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两 个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万 元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正 确的是（ ） A.甲方案优于乙方案　　 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案　　D.无法评价甲乙方案的风险大小 【答案】B 【解析】甲方案标准离差率＝300/1000＝30%；乙方案标准离差率＝330/1200＝27.5% 三、资产组合的风险与收益分析 （一）资产组合的风险与收益 定义：两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也可称为证券组合。 对于资产组合而言，资产组合的收益是各个资产收益的加权平均数； 资产组合的风险不一定是加权平均风险，当相关系数小于1，存在风险抵消效应。 相关系数与组合风险之间的关系 （二）多项资产组合的风险分类 系统风险的衡量指标：β系数 1、含义: 反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标， 它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。 2、结论 （1）当β＝1时，表示该资产的收益率与市场平均收益率呈相同比例的变化，其风险情况与市场组合的风险情况一致； （2）如果β＞1，说明该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险大于整个市场组合的风险； （3）如果β＜1，说明该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，该资产的风险程度小于整个市场投资组合的风险。 3、需要注意的问题 （1）绝大多数资产β＞0：资产收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致系数的不同； （2）极个别资产β＜0：资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场的平均收益增加时这类资产的收益却在减少。 二、资本资产定价模型 ——单项、多项资产的收益率计算均适合 基本表达式： 某资产收益率=无风险收益率+风险收益率 =无风险收益率+ 该资产的风险系数×（市场平均报酬率-无风险报酬率） R＝Rf＋β×(Rm