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地方政府债六期定价分析 主要发行条件： 债券名称 地方政府债六期 发行总额 240亿 追加权 无 品种 5年期固息债 付息方式 按年付息 招标方式 （荷兰式）标的为利率 标位 - 招标时间 2011年8月29日 9：50-10：30 缴款日 2011年9月1日 起息日 2011年8月30日 上市日 2011年9月5日 手续费 0.10% 预测区间 票面：4.10%～4.15% 1、央票发行利率停止上调，资金面仍趋紧 上周央票利率全线上涨，以及3年期央票在时隔1月之后再度重启，说明在政府重申控通胀仍为首要任务下，央行收紧流动性的意图显而易见。而本周1年期央票利率停止上调可能显示了在外围经济局势不明朗的情况下，央行政策选择还是面临两难局面。事实上近期加不加息对市场的影响有限，不论是否行动，在物价7月拐点出现、经济回落的预期之下，年内加息周期进入尾声已是市场共识，所以收益率进一步上行的空间不大。 上周央票利率普涨后，一二级市场利率倒挂现象已获改善，因此未来公开市场操作有望成为央行管理流动性的重要工具，继续上调存款准备金率的可能性不大。本周央票到期量明显减少至250亿的较低水平，再加上信用债周内供给明显增加，本周三国电转债申购资金解冻后，资金利率有一定幅度的下降，但总体来看资金面仍属紧平衡的状态。 2、中标区间分析议 本期债券手续费、缴款等因素影响约2bp。 综上分析，本期债券招标利率将接近二级市场，预计本期债券中标利率区间为：4.10%～4.15%。 3、结论和投资建议 预计该期地方政府债票面利率区间为：4.10%～4.15%。 本期债券期限较好，收益率较高，配置价值高，建议资金充裕的机构积极参与投标；由于短期市场仍较为谨慎，债券需求较弱，交易机会不大，不建议交易型机构参与。 以上述分析是基于目前市场情况做出的，在本次债券招标之前市场可能还会发生一些变化，我们将根据市场的变化情况及时进行投资方案的调整。 2 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中所有观点与建议仅供参考，投资者据此操作，风险自负。 预计票面利率中标区间为：4.10%～4.15%。 建议配置机构在4.10%～4.15%区间内分散投标。 研究员 陈亮 0755MSN:chen_liang1206@ 2011年8月23日 投标联系人 度万中0755地址 深圳市竹子林四路紫竹七道26号光大银行大厦3层国海证券固定收益证券总部 邮编 518040 传真 0755