境内企业海外上市研究之一 海外上市概述(12页).docVIP

 境内企业海外上市研究之二?上市地点的选择 ? 1、选择海外上市地应考虑的因素 （1）不同交易所上市的程序、辅导期、上市规则与上市费用的差别。 （2）不同市场的交投状况、市场容量、资金充沛程度和市盈率程度。根据有关统计，内地上市民企的平均市盈率为60.41，香港上市民企的为22.61，美国纳斯达克上市民企的市盈率为22.57，而新加坡上市民企的为5.77。 （3）产品市场或客户的地域分布。对任何要上市的公司而言，其最自然的投资者群体应当是其产品的消费者，他们最知道公司的投资价值，其所居住的地方也是一个公司上市的理想所在地。比如，“娃哈哈”饮料全国都有销售，中国股民对“娃哈哈”的投资价值可能远比美国股民对其认识更深，因为“娃哈哈”产品是美国居民所不知晓的。相比之下，“青岛啤酒”的市场在海内外都有，它既可在国内、又适合在国外上市。可见，以出口为主的民企最适合境外上市，以服务为主、不生产实物产品的民企更适合于本地上市。 （4）公司与股东之间信息沟通的通畅程度。信息不对称程度越严重，不了解公司的股民们愿为其股票付的价格就越低，因为从信息、文化障碍讲，投资国外信息成本太高，“被骗”的可能性太大。对于正在考虑境外上市的民企而言，各国投资者的这种“偏爱本国股”的选择应当是必须考虑到的事实之一。 （5）投资者的文化认同状况。投资者通常主要是在文化上更能认同上市公司的人，相同或相近的语言和文化有利于克服信息障碍。比如在美国上市的中国公司，其股票的投资者以华人为主；在新加坡的情况也类似，在上市之后公司就不需花大量的成本来处理和克服信息上、文化上的障碍。 （6）上市地的信息浑浊程度。股市信息越浑，投资者越不能分辩公司好坏，于是股民们只好选择“是股即买”，愿意为任何股票支付的价格也基本相同。从上市公司的角度讲，“坏”公司应偏向到浑浊股市上市，而“好”公司应尽量到透明的股市上市，这样有利于两类公司都能找到“最高”的上市股价。根据有关统计，中国股市在一周中平均有80%的股票齐涨齐跌，在新加坡有69.7%，在中国香港有68%，日本有66%，英国有63%，美国有57%。 （7）热点与寒流的交替。比如内地企业的信誉使民企的A股上市机会变得更少。在“欧亚农业”等事件后，民企在香港的上市机会受挫，于是上市热点曾转向了新加坡。 （8）不同上市地的行业认同度。以房地产行业为例，上市并非地产公司的最佳融资模式，房地产开发商从来不是海外股票市场的宠儿，尤其在美国。除了香港之外，中国房地产企业在海外从来未实现过成功上市，即便在香港，地产股也正逐步淡出股市。比如1998到2003年，地产股私有化退市的案例达12家之多，目前恒生指数成份股中地产股只有6家，只占成份股总市值的10%。 2、全球主要证券市场综合因素对比（见表6、7、8、9、10） 表6.香港、新加坡、美国、加拿大上市规则对比 注：1、矿业类第1类：生产型矿业公司，第2类：矿产勘探开发公司； 表7. 香港、美国、新加坡、加拿大上市费用对比 注：1、新加坡元对人民币汇率约为1：4.82； 2、上海复地筹资15亿，总计费用8600万港币，其中支付承销佣金5250万港币，其他固定费用3350万港币。青浦消防创业板筹资3000万港币，费用1000万，其中承销佣金90万。 表8. 香港、美国、新加坡、加拿大上市周期对比 香港 新加坡 美国 加拿大 IPO全部过程花费时间 6个月（二级市场融资时间只要2-4周） 6-12个月 6个月 资料来源：相关交易所以及公开报刊资料。 表9. 香港、美国、新加坡、加拿大上市筹资额对比 资料来源：相关交易所以及公开报刊资料 表10. 香港、美国、新加坡、加拿大四地的综合对比状况 注：按照对中国企业海外上市有利程度的大小给予★的数量。 由此可见，境内企业最合适的海外上市地应当是香港，其次是美国、新加坡，然后是加拿大、欧洲等股市。 境内企业海外上市研究之三?上市方式的选择 ? 1、海外直线IPO。即注册在境内的企业在海外直接发行H股、N股、S股等股票或存托凭证并上市。虽然注册在境内的企业在海外直线IPO的过程中所涉及的业务及资产重组、独立经营、关联交易、同业竞争、土地权属、税务等问题，面临的监管相对比较复杂，但其路径安排相对比较简单。 2、海外曲线IPO（红筹股形式）。是指境内企业在海外设立离岸公司或购买壳公司，将境内资产或权益注入壳公司，以壳公司名义在海外证券市场上市筹资的方式。在香港上市的股票称为红筹股。通常离岸公司设立在英属维京岛、巴哈马、开曼群岛、百慕大群岛、巴拿马等世界著名的避税岛。好处主要是离岸公司可以节税。避税岛对当地注册公司豁免所得税、资本利得税、公司应付税和印花税，而只需每年收取几千美元年费。另外，境外公司累积盈余可以无限制地保留。 （1）海外曲线