第二章财务管理的价值观念.ppt

（一）单项资产的风险报酬 期望报酬率的计算： 方差的计算： 标准离差率的计算： 单项资产的风险报酬率： Rr=b*q (b—风险报酬系数） 单项资产的总报酬率的计算： R =Rf + Rr= Rf + b*q （二）证券组合的风险报酬 证券组合的风险：见书52-56页 证券组合的风险报酬： 风险和报酬率的关系： 结论： 决策原则：只有债券的价值大于购买价格时，才值得购买。 影响债券价值的因素有： 1）折现率（投资者要求的必要报酬率-它取决于两个因素：来自经济条件变化引起的市场利率变化和来自公司风险水平的变化）：折现率越高，债券价值越小。 三种必要报酬率r与票面利率r0的情况： A.当r r0 时，债券价值低于其票面价值，折价发行。 B.当r r0 时，债券价值高于其票面价值，溢价发行。 C.当r = r0 时，债券价值等于其票面价值，平价发行。 到期时间（是指当前日至债券到期日之间的时间间隔），对于分期付息的债券，当必要报酬率一直保持至到期日不变的情况下，随到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。 利息支付频率：(三种情况） 1）纯贴现债券：是指承诺在未来某一确定日期作一单笔支付的债券，也称“零息债券”。 2)平息债券：是指利息在到期时间内平均支付的债券，支付频率可能是一年一次，半年一次，或每季度一次等。计算公式为： （三）一年内多次付息的债券定价（C） 二、债券的定价（4个问题） V= 2.13 例如，某企业发行面值为10000元，票面利率为6%，期限为4年的债券，每年支付两次利息，当时的市场利率为8%，请问该债券的发行价格最多不应该超过多少？ 有些债券一年内的付息次数超过一次，那么就要对每次付息的利率进行调整，这样对债券定价的一般模型也就要进行修改：假如一年内付息的次数为m，那么每次付息的利率应该为 ,在到期前的n年内，付息的次数为mn, 所以一年内m次付息的债券定价的模型变为：? 分析：既然一年支付两次，就说明四年内一共支付了8次，也就是说要复利8次，每次得到的利息是10000*6%/2=300（元），该债券的价值事实就是300元年金，利率为4%（8%/2），期限为8时的现值与到期的10000元，利率为4%，期限为8的现值之和。通过下图我们就可以很明白地理解了 0 1 2 3 4 5 6 7 8期末 300 300 300 300 300 300 300 300+10000 期数为8期，投资者要求的报酬率为4%的现金流量图 V= =300（PIVFA（4%，8））+10000（PVIF（4%，8）） =300×6.7327+10000×0.7307 =9326.81（元） 所以，该债券的发行价格最多不得超过9326.81元。这种解题结果肯定不同于按利率为8%，期限为4年，每年利息为600元的计算结果，最主要原因是，4年利息只复利了四次，而半年付的利息却复利了8次。 （四）债券的到期收益率 （B） 债券的到期收益率，是指购入债券后，一直持有该债券至到期日可获取的收益率，这个收益率是指按复利计算的收益率，它是能使未来现金流入现值等于债券买入价格的贴现率。也就是前面的债券定价一般模型中，已知V，I，MV，n求 的问题 ，即： 要求上述模型中的 。 在每年的 利息相等时，第一个求和列式可以化为 一个年金现值等于 但是后面的式子是一个多元方程，很难解。于是我们就必须采取其他方式来解。这里有两种方法：通过计算机计算和采用内插法来进行计算。这里介绍内插法或试误法，不需要大家掌握，只需要熟悉。 【例题11 】假设A公司1991年2月1日用平价购买一张面值为1000元的债券，其息票率为8%，每年1月31日计算并支付一次利息，并于五年后的1月31日到期。该公司持有该债券至到期日，计算其到期实际收益率。 V = 按照债券的定价模型可知： 1000=80（PVIFA（ ,5）） +1000(PVIF（ ,5)） 我们要做的是当 为多少时，上述等式才会成立 ，如果我们用 来试右边会如何？ 80（PVIFA（ 8% ,5）） +1000(PVIF（8% ,5)）