9 期权市场1.ppt

第8章 期权市场 (1) §8.1 期权的概念 期权的定义 期权（Option），是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格（简称协议价格Striking Price或执行价格Exercise Price）购买或出售一定数量某种金融资产（称为标的资产 Underlying Assets）的权利的合约。期权购买方为了获得这个权利，必须支付给期权出售方一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格（Option Price） 期权的基本概念 期权的购买方和出售方 看涨期权和看跌期权 到期时间 执行价格 期权费 1、期权的购买方和出售方 期权购买方（Buyer），也称为持有者（Holder）或期权多头，在支付期权费之后，就拥有了在合约规定的时间行使其购买或出售标的资产的权利 期权的出售方（Seller），也叫做签发者（Writer）或期权空头，在收取买方所支付的期权费之后，就承担了在规定时间内根据买方要求履行合约的义务 2、看涨期权和看跌期权 按期权买方的权利划分，期权可分为看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option） 一个看涨期权是在某一确定时间以某一确定的价格（执行价格或敲定价格）购买某项确定的标的资产的权利 一个看跌期权是在某一确定时间以某一确定的价格（执行价格或敲定价格）出售某项确定的标的资产的权利 3、到期时间 期权合约中的另一个交易要素是期权的到期时间（expiration date, exercise date, or maturity），期权买方只能在合约所规定的时间内行使其权利，一旦超过期限仍未执行即意味着自愿放弃了这一权利 按期权买方执行期权的时限划分，期权可分为欧式期权和美式期权 4、执行价格 执行价格是指期权合约所规定的、期权买方在行使其权利时实际执行的价格（标的资产的买价或卖价） 执行价格一经确定，期权买方就必然根据执行价格和标的资产实际市场价格的相对高低来决定是否行使期权：内在价值、实值、虚值和平价等概念 所谓内在价值（Intrinsic Value），指0与期权立即执行所具有的价值这两者之中的较大值。 对于看涨期权买方来说，内在价值就是市场价格高于执行价格带来的收益；而对于看跌期权买方来说，内在价值就是执行价格高于市场价格带来的收益。 实值期权（In the Money） 虚值期权（Out of the Money） 平价期权（At the Money） 5、期权费 如前所述，期权是其卖方将一定的权利赋予买方而自己承担相应义务的一种交易，作为给期权出售方承担义务的报酬，期权买方必然要支付给期权卖方一定的费用，称为期权费或期权价格 在期权交易中，期权费（期权价格）视期权种类、期限、标的资产价格的波动程度不同而有所不同，它的计算和确定，被称为“期权定价”，是期权交易中最重要和最复杂的问题，Scholes和Merton正是因此而获得了1997年度的诺贝尔经济学奖 需要注意的是，期权价格与执行价格是期权合约中两个完全不同的价格 为什么交易期权？ 期权向需要避险的投资者提供了一个类似于保险的单向套期保值工具 对于那些希望对标的资产价格的涨跌进行投机的投资者来说，期权是一个较好的替代品 期权的头寸 期权的头寸 －看涨期权多头(long call option) －看涨期权空头(short call option) －看跌期权多头(long put option) －看跌期权空头(short put option) 期权的损益 IBM看涨期权多头的到期净收益 购买IBM看涨期权的损益状态：期权价格= 5美元，执行价格 = 100美元 (现价98，2个月后到期) IBM的看涨期权空头的到期净收益 出售IBM欧式看涨期权的损益：期权价格 = 5美元，执行价格 = 100美元 Exxon看跌期权多头的到期净收益 购买Exxon的欧式看跌期权的损益状态：期权价格= 7美元, 执行价格 = 70美元 (现价66，3个月后到期) Exxon看跌期权空头的到期净收益 出售Exxon的欧式看跌期权的损益状态：期权价格= 7美元, 执行价格 = 70美元 看涨期权多头、空头的利润 期权在到期日的回报 K = 执行价格, ST =到期时标的资产价格 期权向需要避险的投资者提供了一个类似于保险的单向套期保值工具，尤其是对于那些持有复杂的投资组合的投资者而言，他们可以通过交易与他们的投资组合有关的期权来调整其投资的风险和收益特征，实现最优的风险管理。所以在国外的金融市场中，机构投资者，例如共同基金和养老基金，一直都