配对交易中配对与交易策略双重改进下的行业实证检验.pdf

《上海金融》2017年第 2期 llll 寰 | |_ |l _。| ll 陈晓芬 ，杨朝军 (。，上海交通大学安泰经济与管理学院， 上海 200030) 摘要：本文以上证 180指数成分股为实证对象．先进行行业分类以确保配对股票有类似的基本面信息即行 业 中性，然后对传统的配对交易进行配对阶段和策略阶段的双重改进 ，最后分析不同行业的配对交易效果，得 到两个主要结论。一是配对阶段加入相关系数的考量能够有效剔除风险收益比较差的股票对，二是均值回复和 价格动量在配对交易中都是起作用的，只是作用机制不同，分别影响平均年化收益和 日均收益，代表着资金的 综合套利和运转效率 。 关键词 ：配对交易；相关系数 ：价格动量 ：均值 回复 JEL分类号 ：G10 中图分类号 ：F830．9 文献标识码 ：A 文章编号 ：1006—1428(2017)02—0067—08 DOI：10．1391o／j．cnki．shir．2017．02．010 一 、 引言 策略两个阶段。 截至 2015年底 ，沪深股票市场融资融券余额为 在第一阶段中。已经有大量文献做了相关探讨 ， 1．1713万亿 ，增速约25％，前景十分可观，其中促使两 主要涉及两种方法 ，即 Gatev(2006)等提 出距离法、 融业务快速发展的一个主要因素就是配对交易策略 Vidyamurthy(2013)提出的协整法。其中，Gatev(2006) 的广泛实施 。 等 以距离配对法筛选 SP5o0指数成分股组成的配 配对交易策略起源于二十世纪华尔街著名投行 对并加 以研究，证明了相对距离较近的股票对能在配 摩根斯坦利的证券交易员 NujzioTargaglia领导 的数 对交易上获得超额收益。Nath(2003)强化了风险控制 量分析团队。其遵循买强卖弱的原则，其主要的思想 的思想，在距离配对策略的基础上引入了止损条件 ， 是寻找两只股价走势相似的股票 ，并跟踪二者的价格 证明了有止损制约的距离配对策略相 比基准模型能 走势，当两者走势出现明显偏离时，买入弱势股票并 提供更高的收益。但距离配对法也存在对持仓时间预 卖出强势股票 ，当价差回复到正常水平时则进行平仓 测能力不足的缺陷。另一种广泛用于配对交易筛选阶 操作的方法。 段的方法是协整法。LinYanxia(2006)将协整法引入 配对交易主要涉及挑选股票 (期货)对 、确定交易 澳大利亚交易所的投资研究中获取了稳定的收益。金 基金项 目：国家社会科学基金重大项 目产“业升级背景下优化发展 中国多层次资本市场体系 问题研究”(14ZDA046)。 收稿 日期 ：2016—10—25 作者简介：陈晓芬 (1992一)，女，上海交通大学安泰经济与管理学院，金融学硕士； 杨朝军 (1960一)，男，上海交通大学安泰经济与管理学院教授、博士生导师，管理学博士。 67