CPI增速减缓逆回购密集施行.PDFVIP

证券研究报告/宏观研究 公行业研究 2 2012年8月13日 2 CPI 增速减缓 逆回购密集施行 ——7月份宏观事件和数据点评—— 内容摘要： 分析师 CPI 增速减缓 逆回购密集施行 7 月份我国消费者物价指数（CPI ） 刘 峰 同比上涨 1.8%。整个 7 月间，央行在公开市场共实施 11 次逆回购， 执业证号：S1250511110002 其频密程度前所未有。经济下行的压力和保持低位运行的 CPI ，引发 电话：010 了市场对于为货币政策松绑的预期。市场既需要相对宽松的流动性， 邮箱：liufeng@ 以刺激投资和消费增长，但又面临未来通胀压力的预期，减息和降 准等因此成为央行掂量再三、谨慎使用的调控工具。频繁实施逆回 购，既表明在当前复杂的经济形势下，采用逆回购这种方式做为调 控工具行之有效，又反映出央行基于对当前经济形势判断，倾向于 采取灵活和短期工具进行调控，符合“预调、微调”的政策口径； 固定资产投资仍将持续增长 各地方版“4 万亿”纷纷浮出水面，固 定资产投资有望持续较快增长，并且将继续延续地方项目高于中央 的趋势； 工业增加值增幅将保持低位徘徊 工业增加值增幅回落，表明市场 需求下降对供应方造成实质影响。企业库存压力逐渐增大。在需求 市场基本面没有得到根本改观情况下，工业增加值将维持低位徘徊 状态； CPI 7 月下行 8 月反弹 蔬菜水果、猪肉以及租房价格指数上升加 快，从而对价格指数上涨形成压力； 进出口增幅回落，顺差温和收窄 欧债危机缓解尚不明朗，美欧市 场需求提振乏力，进口采购意愿明显不足，国内市场需求下降； 社会消费品零售总额将有所回升 前 7 月，城乡消费、餐饮收入与 商品零售累计同比增速均告下降，基本保持同步，维持较低水平。 预计 3 季度，社会消费品零售总额增幅保持稳定，受季节性因素影 响将有所回升； 逐步释放流动性 CPI 低位运行，为调控政策的微调、预调提供了操 作空间。在保持货币政策稳健的前提下，预计央行将逐步释放流动 性，在控制通胀的同时，保持经济增长。 请务必阅读正文后的免责声明部分 宏观研究/事件和数据点评 一．7 月国内宏观经济事件及观点 CPI 增速减缓 逆回购密集施行 7 月份我国消费者物价指数（CPI ）同比上涨1.8%。整个 7 月间，央行在公开市场共实施 11 次逆回购，其频密程度前所未有。 CPI 增速减缓，物价总水平仍在温和上涨。据统计局数据显示，7 月食品价格环比下降0.1% ， 同比上涨 2.4% ，其中，猪肉价格已连续 6 个月下降，同比降幅扩大至 18.7%；鲜菜价格环比 止跌上涨 0.2% ，同比涨幅减弱至 8%；非食品价格环比上涨 0.2% ，同比上涨 1.5%。综合上述 数据，食品价格的趋稳，是导致此轮 CPI 增速减缓的主要原因。物价上涨水平温和，又受到 7 月份翘尾因素大幅回落 0.47 个百分点的影响，同时，做为比较和考察基数的上年 7 月 CPI 水 平为两年来的最高点，因此今年 7 月单月 CPI 增速水平的降低，并不意味着物价水平的真正 回落。 8 月 CPI 将重拾升势。突发性和季节性因素成为影响 8 月食品和非食品价格走势的重要因 素。食品价格指数构成中，席卷东部沿海地区的热带风暴以及内陆多地密集大雨引发的灾害， 将引发蔬菜水果的价格上涨。此外，生猪