收益记录的意义.ppt

收益记录的意义 徐丽琴 0121033 吴昌 0121032 优点 对过去数据进行费力研究的唯一价值在于，它可能为预测未来提供线索 这些线索从来就不是完全可靠，甚至常常是毫无价值的。 这些缺陷严重降低了分析师研究成果的价值 缺点 收益记录即在预测未来盈利时的效果，是如何是当前证券分析中最重要却又令人不满的方面。 不过它们也并没有因此完全作废。在多数情况下，将过去的业绩来作为估值与选股的起点依然是可行的。 平均收益与收益趋势 当期收益不应成为评估的主要依据 定量分析必须辅以定性的考虑 赢利能力的概念 1 2 3 4 直觉不应成为分析家的一种常规武器 赤字是一个定性而不是定量因素 面对下降趋势时分析家应抱持的态度 面对上升趋势时分析家应抱持的态度 5 6 7 8 1.赢利能力的概念 盈利能力将连续数年内的实际收益与对未来收益的合理预期结合起来，前提是不发生特殊事件。 数据必须要覆盖数年 （1）连续或重复的事件总比单一的事件更为可信 （2）长期平均值能吸收并中和商业周期的扰动性影响。 将毫无关系的数据混在一起而求得的平均值，与“正常”或“典型的”平均值是不一样的，每年的收益都明显近似于该平均值。 2.定量分析必须辅以定性的考虑 重要原则：只有在得到对企业的定性调查结果的支持的前提下，量化的指标才是有用的。 仅凭过去的数据平稳这一点，还不足以认定公司的业务也相当平稳。企业必须要具有内在的盈利能力。 3.当期收益不应成为评估的主要依据 普通股的市价更易受公司当前收益的影响，而不是长期平均收益。这在很大程度上导致了普通股的股价波动，且这一波动几乎与业绩的好坏变化相对应。根据当前收益而相应改变对某家公司的估值，是很不理性的。 例子：一家企业在业绩好的年度可能轻易赚取相当于业绩差的年度两倍的利润，但是其所有者可能从未想过要相应地增减公司的价值。 4.平均收益与收益趋势 趋势进行放大存在着双重风险 ①假定的趋势可能是不可靠的 ②基于趋势的估值不服从任何计算法则，因此极易被夸大 在分析收益记录时，平均值与趋势之间的确存在着根本性的冲突。 5.面对上升趋势时分析家应抱持的态度 分析师需要将投资价值建立在一个假定的盈利能力上，该盈利能力不能超过公司在正常经营情况下所能达到的盈利水平。 因为投资价值只与已被证实过的业绩有关，无论是预期中会增长的业绩，还是过去非正常条件下所取得的业绩，都不能作为估值的基础。 如果希望所得出的估值在严格的投资限制中也适用，那么就应将乘数的最大值保持在审慎的水平上。 股市与分析师在方法上的分歧意味着：那些所谓的“好股票”在正常市场条件下的现时股价，对于审慎的分析师而言可能过高。 但这并不意味着分析师认为市场估值是错误的，而是他不能确定市场的估值是否正确。他可能会把其中大部分归因于“投机因素”，意思是股价是因为预期业绩而非已有业绩才这么高。 6.面对下降趋势时分析家应抱持的态度 当趋势已确定下行时，分析师就要格外注重不利的因素。千万不能假定下行趋势不久就会逆转，也不能将过去的平均值当作未来的收益。 对于任何草率的结论，如公司前景无望、不再盈利、其股票将毫无价值等，分析师都须谨慎对待。 要判断买进一种价格相对较低、同时收益趋势正在下滑的证券是否划算，那么对企业现状及前景的定性分析则是必要的。 7.赤字是一个定性而不是定量因素 定性因素 定量因素 指不可量化或不易量化的提高成本因素。如组织人员的成本意识不高；管理制度不健全。 是指可量化的提高成本因素。如材料价格的上涨；工作效率的降低。 8.直觉不应成为分析家的一种常规武器 如果没有任何迹象表明情况会向相反方向发展，我们就会把过去的记录作为预测未来的基础。但是分析师必须时刻警惕任何相反的情况出现，必须将想象或直觉与合理的分析区分开来。 预测未来的能力是无价的，但这并不是分析师的惯用手段。只能利用逻辑并总结经验，然后作出合理的预测。 9.巨额利润往往只是昙花一现 高额利润就本质上而言是短暂的。 在实际中，现金投资不太可能持续地大量获利。更有可能的是，很多企业都会出现财务困难。其余的企业中，绝大部分都无法获得足够的收益以支撑其高涨的股价，而这种高价正是源于公司最初的成功。 Thank you 文件来自于 * 文件来自于 *