经济增长低迷,央行再次放水引导利率下行摘要.PDFVIP

重要事件点评-2015.4.20 2015-04-20 经济增长低迷，央行再次放水引导利率下行 ——2015 年4 月19 日降准点评 事件： 解读： 中国人民银行 19 日 一、一季度经济低迷、M2 增速低，央行降准力度 晚间宣布，自 2015 年 4 超出市场预期 月 20 日起下调各类存款 类金融机构人民币存款准 一季度经济增长低迷，尽管市场均预期央行会再度 备金率 1 个百分点。在此 降准，本次的力度依然超出市场预期，并且进一步加大 基础上，为进一步增强金 定向力度，实际降准幅度超过100bp，预计释放流动性 融机构支持结构调整的能 在 1.2-1.6 万亿。外汇占款减少和经济下行压力严峻， 力，加大对小微企业、“三 农”以及重大水利工程建 是触发本次降准的基本面原因：一方面，从目前的国际 设等的支持力度，自4 月 收支情况看，外汇占款已经不再是我国基础货币投放的 20 日起对农信社、村镇银 主要来源；另一方面，一季度我国经济面临严峻的下行 行等农村金融机构额外降 低人民币存款准备金率 1 压力，工业增加值已经接近历史最低点，GDP 增速也触 个百分点，并统一下调农 及政府目标，3 月M2 增速更是低于12%的目标，在这种 村合作银行存款准备金率 背景下，通过降准提高货币乘数，保证广义货币和贷款 至农信社水平；对中国农 业发展银行额外降低人民 的稳定增长，从而从客观环境上保证金融机构支持实体 币存款准备金率2 个百分 经济发展、发挥货币政策稳增长的作用，无疑是央行的 点；对符合审慎经营要求 必然选择。 且“三农”或小微企业贷 款达到一定比例的国有银 二、实际影响或将受到削弱，后续进一步稳增长 行和股份制商业银行可执 政策可期 行较同类机构法定水平低 0.5 个百分点的存款准备 此次降准力度超出预期，但实际效果或将受到一定 金率。 削弱。一方面，存款保险制度实施和地方政府债务置换 影响将对冲此次降准的50BP 以上的影响：2015 年5 月 1 日起存款保险制度将正式实行，如果按照市场预计保 第 1 页 共 3 页 重要事件点评-2015.4.20 结论： 费大概0.02%-0.05%之间，如果一次性缴纳保费，将抵 消此次降准的20-50bp。与此同时，今年换方政府债务  经济低迷，央行降准， 置换规模1 万亿，假定在未来8 个月平均分布，则每月 力度超市场预期 约有1250亿元的资金冲击，抵消降准约10bp 的幅度。  政策态度再次明确， 另一方面，基建投资力度不足增速弱于预期，单靠降准 货币宽松继续支持 的货币政策不足以实现稳增长目标。货币政策来看，不 牛市，短期需警惕政 管从价格还是总量上来看，仍有进一步放松空间，我们 策风险 判断再次降息临近；财政政策也有进一步托底空间，基  降准利好金融等利 建、PPP 等稳增长政策仍将发力。 率敏感性板块，未来 三 、降准再次印证决策层的货币宽松政策态度， 仍看多低估值蓝筹