上游企业经营压力加大电解铝行业减电解铝行业减产尚待讲解.PDFVIP

五月评五月评：上游企业经营压力：上游企业经营压力加大加大 电解铝电解铝行业减行业减产尚待产尚待时日时日 五月评五月评：：上游企业经营压力上游企业经营压力加加大大 电解铝电解铝行业减行业减产尚待产尚待时日时日 5 月份，欧元区债务危机加剧、国内房地产紧缩政策的影响犹存，伦铝创下至去年以来 的当月最大跌幅，截止5 月31 日，伦铝收于2043 美元/吨，月跌幅为158 美元，国内沪铝 亦遭受重挫，沪铝指数单月下挫926 元，收于 15290 元/吨，整体上沪铝表现稍好于伦铝， 两市铝价比值小幅上升。现货方面，伦敦铝现货贴水较4 月份有所收窄，国内长江铝报价均 价月度下挫960 元，广东铝报价均价月度下跌900 元，现货铝报价纷纷跌破15000 元关口， 但经过大跌后，现货一改前期大幅贴水状态，本月两地铝市多以平水或小幅升水成交。 图1 伦铝5 月走势图 图2 沪铝指数5 月走势图 1、欧元区博弈与国内调控政策方向 欧元区主权债务危机愈演愈烈，虽然7500 亿欧元援助计划令金融市场得到暂时的喘息， 但救市计划的实施过程无疑已经转变成一场遵循经济规律与政治决定之间的博弈，欧元区的 危机的阴霾将长时间左右全球市场。 同时，外围经济风险也极大限制了国内宏观调控的力度和时间的选择，金融危机时期的 天量信贷、政府主导的投资、宽松的政策环境令经济走出低谷，但后危机时代刺激政策却不 可避免的带来经济风险的加大，而激励政府退出刺激政策的动力无疑是政府已确信经济的支 撑点，来对抗经济二次探底的风险。我们从国内启动经济增长的三家马车——消费、投资和 出口分析国内调控政策的方向，首先，消费方面，在排除居民收入增长因素外，虽然通过家 电下乡、汽车下乡等优惠提振了市场消费力度，但经历了去年的家电、汽车产销量的高增长 后，今年延续高增长的势头会更加困难，因此经济增长仍不可能过分看重消费，经济增长方 式的转型也是漫长的过程；其次，投资方面，政府主导的基础工程建设是投资中最稳定的项 目，市场的不确定性主要来自于对房地产市场的调控，4 月开始，国务院对房市的密集调控， 令国内市场感受到恐慌，但基于调控政策的连续性，短期内房地产政策和货币政策松绑的可 能性不大，而房地产调控的结构性 （有保有压）则更加明显，因此房地产投资的增速放缓将 制约投资对经济增长的贡献；最后，在消费和投资环境仍无法确保安全的实施政策退出的条 件下，出口环境的好转将直接影响调控政策选择的时机。从目前的海关进出口数据显示，受 外围经济环境不确定性加大，以及人民币升值压力的影响，国内出口仍没有恢复。那么，从 逻辑上讲，三家马车的表现 （消费不可能过分依赖，投资面临结构性调控，出口好转的趋势 仍不明朗）并没有给予政府足够的信心和调控空间，因此无论是对房价还是物价的调控力度 都不会过于激烈，而在经历前期密集调控后，市场需要一定时间消化政策的影响，然而目前 出台的调控政策亦并非政策底线，在调结构、保增长、防通胀的基调下，结构性的调整仍是 未来政策的主流选择，宏观经济将继续震荡寻底的过程。 图3 海关进出口额 图4 国内CPI 和PPI 2 、铝价下跌、电价上调，上游经营压力逐步显现 铝行业方面，除铝价大幅下跌外，本月对铝市影响最大的因素在于电价的上调。本月国 家发改委等三部门发出通知，要求全面清理对高耗能企业的用电价格优惠，对电解铝和锌冶 炼等8 个行业实行差别电价政策。政策要求自2010 年6 月1 日起，将限制类企业执行的电 价加价标准由现行每千瓦时0.05 元提高到0.10 元，淘汰类企业执行的电价加价标准由现行 每千瓦时0.20 元提高到0.30 元。河南、宁夏等地也对电解铝企业用电做出相应上调，调整 后河