金融发展_债务融资约束及金字塔结构_来自民营企业集团的证据_李增泉.pdfVIP

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2017-06-12 发布于福建
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金融发展_债务融资约束及金字塔结构_来自民营企业集团的证据_李增泉.pdf

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管理世界月刊《》( ) 年第期 2008 1 金融发展债务融资约束、与金字塔结构* ———来自民营企业集团的证据 □李增泉辛显刚于旭辉摘要本文从债务融资约束的角度分析了金字塔结构的成因认为金字塔结构的杠杆效 : , 应能够放大企业集团的债务融资规模从而更能适应存在融资约束的金融市场环境以在我 , 。国证券市场公开发行股票的88家民营企业集团为样本本文实证检验的结果表明企业集团 , , 控制的金字塔层级越多该企业集团的资产负债率会越高母公司所在的地区融资约束越强 , ; , 整个企业集团的金字塔结构层级会越多该发现不仅有助于我们从理论层面更好地理解金字。塔结构的普遍存在而且对于防范民营企业集团的信贷风险规范企业集团的融资行为进而 , 、、推动我国金融市场的健康发展有着重要的政策意义。关键词融资约束债务融资金字塔结构杠杆效应 : 一引言、近期一系列文献表明家族控股在全球范围内普遍存在且控制性家族往往采用金字塔 , , 结构 !控制集团中的各个公司 ( ) ( ; pyramidalstructure LaPortaetal.,1999Claessens,Djankov ; , ; ; , ; , andLang,2000FaccioandLang2002BarcaandBecht,2001Khanna2000AttigGadhoum 在中国证券市场上民营上市公司迅速发展成为证券市场不可忽视的重要 )。 , , andLang,2003 # 组成部分与世界上其他国家的情况一样我国这些民营上市公司的最终控制人也多采用金 ,