财务管理学八章第九章.ppt

第八章 投资决策实务;例： A公司原有设备一台，目前出售可得收入7.5万元（假设与旧设备的折余价值一致）预计使用10年，已使用5年，预计残值为0.75万，该公司用直线法提取折旧，现该公司准备购买新设备替换原设备，以提高生产效率，新设备购置成本为40万，使用年限5年，同样用折旧法提取折旧，预计残值与使用设备的残值一致，使用新设备后每年公司的销售额可从150万上升到165万，每年付现成本将要从110万上升到115万。该 企业所得税率为33%，资本成本率为10%，通过数字说明该设备是否应当更新？ Δ初始现金流量：-40+7.5=-32.5 旧设备折旧（7.5-0.75）/5=1.35 新设备折旧（40-0.75）/5=7.85 Δ折旧=7.85-1.35=6.5 ;ΔNCF：【（165-150）-（115-110）】*（1-33%）+6.5*33% =8.845 ΔNPV=8.845*PVIFA10%,5-32.5=1.031 因为1.031大于零，故设备应更新。 (二)新旧设备使用寿命不同的情况 对于寿命不同的项目，不能对它们的净现值，内部报酬率和获利指数进行直接比较，为了具备可比性要使其在相同的寿命期内进行比较。 可采用最小公倍寿命法和年均净现值法。 最小公倍寿命法：又称为项目复制法，是将两个方案使用寿命的最小公倍数作为比较期间，并假设两个方案在这个比较区间内进行多次重复投资，将各自多次投资的净现值进行比较的分析方法。 ;接上例：新设备使用寿命期为10年。 因为旧设备寿命期为5年，为了使两个设备使用期具有比性，这样就要要求旧设备的投资方案可以进行2次投资，相当于5年后按照现在的变现价值重新购置一台同样的旧设备进行第2次投资。获得与当前继续使用旧设备同样的净现值。这样才能进行比较。 这种方法易于理解，但计算麻烦，特别是最小公倍数很大的情况下，需要做若干次的重复投资才可以判断。; 年均净现值法：是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值，并进行比较分析的方法。 ANPV：年均净现值 NPV：净现值 PVIFAk,n:建立在资金成本和项目寿命期基础上的年金现值系数 二.资本限量决策 是指企业可用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的项目，在有资本限额的情况下，应该选择那些使净现值最大的投资组合。方法：获利指数法和净现值法。 ;使用获利指数法步骤： ;使用净现值法步骤： ;三.投资期选择决策 较短的投资期 较长的投资期 所谓投资期是指项目从开始投入资金至项目建成投入生产所需要的时间。在投资期选择决策中，最常用的方法是差量分析法。缺点:是不能反映不同投资期下项目的净现值。也可以分别计算两个方案的净现值，然后通过比较得出结论。;例：某公司进行一项投资，正常投资期为5年，每年投资400万元。第6-15年每年现金净流量为450万元。如果把投资期缩短为3年，每年需700万元。竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为10%，假设寿命终结时无残值，无需垫支营运资金。判断应否缩短投资期。 （正常期）NPV=-400-400*PVIFA10%，4+450*PVIFA10%，10*PVIF10%，5 =49万元 （缩短）NPV=-700-700*PVIFA10%，2+450*PVIFA10%，10*PVIF10%，3 =72万元 由于72万49万，所以 应该缩短投资期 ;例： 某公司原来运输业务是由A公司承担的，每年运输费50000元，现在某公司打算购一辆货车增加投资而节约运输费用，货车要投资68000元，使用期8年，预计净残值4000元，购车后，每年工资汽油维修费共计34000元，所得税率50%，原运输费用可作为年收入，问此方案能否实施。假设资本成本率为10%。 新方案折旧（68000-4000）/8=8000 NCF=（50000-34000）*（1-50%）+8000*50%=12000 NPV：12000*PVIFA10%，8+4000*PVIF10%，8-68000=-2120 因为净现值为负，所以方案不可行。; 某企业投资100万元购入一台设备，该设备预计残值率为4%，可使用3年，折旧按直线法计算。设备投产后每年销售收入增加额分别为：100万元、100万元、150万元，每年付现成本增加额分别为40万元、120万元、50万元。企业适用的所得税率为25%，要求的最低投资报酬率为10%。 要求（