中原快评 2010年10月20日.pdfVIP

中原快评 中原集团研究中心 | 2010 年 10 月 20 日 加息效应叠加 楼市短期受挫 10 月 19 日晚，央行宣布自 10 月 20 日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，金融机构一年 期存款基准利率上调 0.25 个百分点，由现行的 2.25%提高到 2.50%；一年期贷款基准利率上调 0.25 个百 分点，由现行的 5.31%提高到 5.56%。此次加息为央行自 07 年 12 月后的首次加息。 （一）加息剑指通胀 进程谨慎缓慢 回顾 1996 年到 2010 年中国的宏观经济发展历程，经历了从软着陆到增长放缓再到经济过热，期间利 率作为货币政策的重要工具之一，被连续多次用于宏观调控中。自 1996 年我国利率市场化进程正式启动至 今，我国利率经历了 1996-2002 年连续 8 次的利率下调、2004-2007 年 9 次的利率上调、2008 年的 5 次利 率下调，并于今年 10 月首次上调几个阶段。根据对比前后几次利率的变化周期，我们预计未来一段时间有 望进入新一轮的加息周期，但步伐将比较谨慎缓慢。  2004 经济恢复 加息周期开启 2004 年中国刚刚遭遇过 SARS 的影响，经济处于恢复的上升期，仍存在一定紧缩的忧患。但期间出现 了局部的过热现象，主要体现于房地产为代表的经济热点，带动了钢材、建材、有色金属等的大涨。因此从 2004 年起，中国开始了新一轮宏观调控，实行稳健的货币政策控制信贷规模，紧缩银根抑制部分行业过热 问题。从当时经济财政措施来看，由于不确定性因素的存在，在加息等重大问题上则采取了“隐忍不发”的 态度，有针对性地在“局部经济过热”的问题上采取了“行业性宏观调控”、“积极财政政策转向中性”、 “行政手段审批和控制物价上涨”等措施。从而避免贸然加息从而导致偏冷的消费市场进一步收缩、扩大通 货紧缩的结果。直到 2004 年 10 月 29 日起，开始了第一次加息，一年期贷款基准利率由 5.31%提高到 5.58%。 自 5.31%开始了上一轮的加息周期，经历了 9 次加息至 07 年 12 月一年期贷款利率达 7.47%。然后经 过了 5 次降息，至 08 年 12 月一年期贷款利率达到 5.31%。2010 年 10 月 20 日，一年期贷款利率再次由 5.31%开始上调，为 5.56%。  通货膨胀明显 加息再次启动 中国经济经过了 08 全球金融危机的影响之后，正逐渐恢复，但出口和消费仍未明显增长。国内经济经 过 2009 年宽松的货币政策与积极的财政政策刺激，呈现恢复增长。2010 年一季度、二季度经济增长强劲， GDP 增幅 11.9%和 11.6%，重回两位数。同时，CPI 亦强势回升，至 2010 年 8 月已连续 7 个月 CPI 高过 一年期存款利率 2.25%，为负利率，且大宗商品价格持续增加，未来通胀预期依然强烈。 2010 年初中央政府提出，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松 的货币政策。在流动性的影响下，以房地产为首的投资性局部过热再次出现，国家宏观政策同样在部分行业 采取了宏观调控措施。再加上上半年出口和消费依然未有大幅增加，国际经济恢复的不确定性因素依然存在。 因此，政府在加息问题上继续采取“隐忍不发”。 而第三季度后半程，国家经济回升的基调逐步确立。据国家统计局公布数据显示，8 月份，制造业采购 经理指数达 51.7%，连续 3 个月回落后首度回升，9 月份上扬至 53.8%。同月，规模以上工业增加值同比增 作者：张海清 +8621zhanghq@ 中原集团研究中心 HTTP://CCPR.CENTALINE.COM.CN 长 13.9%，比 7 月份加快 0.5 个百分点，这也是今年以来规模以上工业增速连续下滑后第一次出现反弹。因 此，在经济持续回升的情况下，央行于 10 月 20 日开始了首次加息。 图 1 ：我国历年利率调整图（1996-2010 年） CPI 14 %