60银行业基本概念及研究报告.docVIP

银行业研究报告 北京 刘水龙 作为最古老的行业之一，银行是价值投资者最爱的品种之一。由于日常经营的稳健性和保守型，银行股即使在经济危机和经济衰退期间，收益率仍能保持在相对稳定的状态、即使某些行业偶有坏账，其他行业的盈利仍可抵补；即使发生诸多行业同时产生坏账的情况，只要抵押物价值不大幅下跌，银行仍能维持其正常运营。但这一切并不意味着银行没有自己的周期，银行能避免危机。 如果经济发生大幅度衰退，抵押物价值大幅下跌；或者银行为了寻求解决金融脱媒问题，放弃稳健原则，过于追求某一个泡沫行业(常见的是地产业)的高收益，放低信贷标准或购买证券化次级贷款，那么几十年不遇的银行危机就会爆发！ 一般而言，小的经济危机每5年会发生一次，大的经济危机每10年会发生一次，而银行危机可能几十年才一次。 目前国内的银行股市盈率大概在10倍左右、市净率在2倍左右，乍看具备投资价值。但我们必须明白，这是建立在银行危机不发生的前提下！银行股如此“低估”，机构却并不认可，唯一的原因就是对国内金融危机、银行危机的担忧。所以我们重点讨论中国银行危机发生的可能性！ 一、银行业的起源与职能 银行起源于最基本的存贷功能。由于金匠在打制金品的过程中，储存有金子，因而具有较好的保卫措施，一些有金子的人为了储存安全，将金子存放在金匠铺，同时交付一定额度的保管费。时间久了，金匠发现，扣除储户取走的金子，剩余持续留存在他那里不被取走的金子总是一个常量，于是金匠把这部分“不动用”的金子借贷出去，以获得利息收入。这就是银行的起源。 现代银行的业务有三大块：负债(存款)业务、资产(贷款)业务和中间业务。中间业务包括国际业务、资金Treasury业务、担保业务、汇兑和结算业务。虽然银行提倡以中间业务为核心的新型业务结构，但传统的存贷业务才是银行发展的基础，任何新兴业务都是在此之上的衍生。Treasury业务有两个功能，第一是保证银行的流动性(头寸管理)。银行的资金有出有进，每天都会有盈余或短缺，这就需要Treasury来平衡，它依靠的是一个成熟的资金同业拆借市场。第二个就是在满足银行流动性的同时，争取盈利。这就要求Treasury同时运用国内外的资金市场(货币市场)、债券市场、外汇市场及衍生品Derivative市场进行买卖运作，以达到既保证银行头寸平衡，又获得盈利的目的。 由此，现代银行的最基本职能有： 1、信用中介(存贷)职能。通过银行的负债业务，把社会上的各种闲散资金集中到银行，再通过银行的资产业务，投向社会经济各部门。银行作为信用中介融通(借入和贷出)货币资本，实现资本盈余与短缺之间的调剂，并不改变货币资本的所有权，改变的只是其使用权。这种使用权的改变，对经济活动可以起到多层面的调节转化作用。其一，可以把暂时从再生产过程中游离出来的闲置资金转化为可用资金，从而在不改变社会资本总量的条件下，通过改变资本的使用量，提供了扩大生产的机会；其二，可将用于消费的资金转化为能带来货币收入的投资，扩大社会资本总量，加速经济增长；其三，可以把短期货币资本转化为长期货币资本，在利润原则支配下，还可以把货币资本从效益低的部门引向效益高的部门，形成对经济结构的调节。 如果没有银行作为信用中介存在，资金富裕者出于市场风险担忧不敢把钱借给有信用的亲戚朋友，出于信誉风险担忧不敢把钱借给无信用的亲戚朋友，出于信息不对称更不敢把钱借给陌生人，出于精力有限更不能天天去追缴欠款。而银行由于贷款的对象比较多，可以承当个别贷款对象的市场风险；银行可以集中专门的人才对贷款对象的信用状况进行调查；银行并组织专门人员进行欠款追缴。 2、支付中介(汇兑结算)职能。银行通过存款在同城异名账户间、异地同名帐户间的转移代理客户支付，成为储户的支付代理人。这样，大大减少了现金的使用，节约了社会流通费用(包括大额现金安全携带的费用)，加速了结算过程和货币资金周转。 二、中国银行业的盈利模式 1、盈利模式概况 中国银行业的行业进入的行政壁垒比较高，属于一种半垄断的行业。美国银行业则没有行业进入的行政壁垒，属于一种自由竞争的行业。 盈利模式 中国 美国 原因 存贷款利差 占总收入的80%以上 仅占总收入的40% 美国利率自由化，所以存款利率高；企业融资方式有股票、债券等备选，对银行贷款依赖度不高，所以贷款利率不高 交易型、可供出售、持有到期的金融资产(包括次级债券MBS)的价格波动收益 占总收入的不到10% 占总收入的40% 美国有发达的金融及衍生品市场，包括证券化次级贷款、结构性产品、掉期、金融期货期权产品，中国只有国债、企业债等最基础的证券产品 零风险的汇兑结算、基金托管与代销、顾问咨询等中间业务 占总收入的不到10% 占总收入的20% 中国基金业规模小，经