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天天基金月度报告(2014年2月) 　　关注两会热点，价值成长均衡配置 　　报告摘要： 　　2月股市仍以震荡为主，IPO暂告段落，中小盘在延续升势后掉头，上证指数收红，行情分化严重。从整体行情来看，板块分化个股走势强势。经济数据不景气、美国QE3削减成定局、人民币近期止升转跌、房产调控阴霾，多重因素扰动市场走势，同时随着年报财务数据陆续披露，市场出现明显分化，大盘个股超低反弹，而成长个股业绩反弹乏力回吐。进入3月份，流动性季节性宽松将逐步结束、央行刻意放任人民币汇率变动、3月IPO再付开闸新股供给增大，以及创业板(行情 股吧 买卖点)抱团动力减弱，大盘行情仍将反复，创业板风险加大。 　　随着市场走势分化，加之海外市场表现强劲，基金业绩分化，QDII、债券基金、货币基金和中证基金录得正收益，分别上涨3.00%、1.54%、0.41%和0.05%，股票基金、混合基金和ETF分别下跌0.90%、0.59%和0.43%，ETF跑赢沪深300指数。 　　从宏观数据来看，制造业疲弱。在春节因素影响下，国内制造业进一步呈现全行业疲弱态势，2014年2月，中国制造业PMI为50.2，创8个月新低，延续了去年12月的下滑势头。汇丰制造业PMI终值为48.5，较初值48.3略微攀升，但仍不及1月份终值49.5。从分项上看，补库存动力已减弱，需求端上行乏力，仅产成品库存出现小幅上升，生产、新订单、从业人员和采购量均有所回落。该数据预示工业企业进一步加大产能导致积累库存上升，但短期消费偏弱，导致PMI增长动力不足。从投资、出口、消费三大需求增长态势分析，市场引导的内生性增长能力仍然偏弱。 　　资金利率回归，债市小幅反弹。节后资金面持续宽松，央行接连采取正回购的方式以回收流动性和表明态度仍然不改流动性宽松局面，短期资金价格下降幅度尤大。我们认为，央行政策再度转紧的力度不会太大，但在经济出现超预期下滑之前，流动性局面已很难更加宽松。在央行掌握主动权的情况下，资金面大幅波动可能性不大，因此利率中枢下行短期依存，中期仍将抬升。 　　基金投资因以中长期为主，但随着经济增长放缓和改革预期增强叠加，我们建议价值成长均衡配置，防御短期系统性风险。因此个基选择上，兼顾两会主题与基金经理的选股能力强的个基，以及主要投资海外成熟市场的QDII基金。 　　一、2月资本市场回顾 　　2月股市仍以震荡为主，IPO暂告段落，中小盘在延续升势后掉头，而上证指数收红，行情分化严重。从整体行情来看，板块分化个股走势强势。经济数据不景气、美国QE3削减成定局、人民币近期止升转跌、房产调控阴霾，多重因素扰动市场走势，同时随着年报财务数据陆续披露，市场出现明显分化，大盘个股超低反弹，而成长个股业绩反弹乏力回吐。进入3月份，流动性季节性宽松将逐步结束、央行刻意放任人民币汇率变动、3月IPO再付开闸新股供给增大，以及创业板抱团动力减弱，大盘行情仍将反复，创业板风险加大。 　　从宏观数据来看，制造业季节性疲弱。在春节因素影响下，国内制造业进一步呈现全行业疲弱态势 ，2014年2月，中国制造业PMI为50.2，创8个月新低，此前共识预期为去年6月以来最低的50.1。今年1月，该指数已降至50.5，创半年新低，延续了去年12月的下滑势头。汇丰制造业PMI终值为48.5，较初值48.3略微攀升，但仍不及1月份终值49.5。其中，就业指数终值跌幅创五年以来最大，产出指数和新订单指数自2013年7月以来首次出现下滑。从分项上看，补库存动力已减弱，需求端上行乏力，仅产成品库存出现小幅上升，生产、新订单、从业人员和采购量均有所回落。该数据预示工业企业进一步加大产能导致积累库存上升，但短期消费偏弱，导致PMI增长动力不足。从投资、出口、消费三大需求增长态势分析，市场引导的内生性增长能力仍然偏弱。(数据来源：Choice资讯) 　　通胀缓和，工业品价格跌幅收窄。1月CPI同比增长2.5%，持平市场预期，去年12月CPI同比增长2.5%，当时创7个月新低，去年全年CPI增长2.6%，远低于3.5%的官方目标。12月CPI同比回落，但环比有所回升。目前国内物价上行压力较大特别是食品(行情 专区)价格上涨，但短期达到3.5%的目标依然有距离。进入上半年，食品的生产有季节性的影响，特别是蔬菜和猪肉等价格持续下跌，食品价格增长速度相对前几个月将有所放缓，未来物价将继续保持温和状态。通胀温和可控将有助于中国宏观调整经济结构和推进改革，而央行操作也将趋于缓和。1月PPI、PPIRM指数仍然为负，跌幅与上月有所缓和。中国PPI同比下降1.6%。重工业及生产资料依然疲弱，但同比跌幅有所收窄。未来几个月工业企业利润率可能有所改善，尽管补库存势头随着气温上升开工率提前，并受益于基数效应和需求转弱，一季度PPI同比跌幅可能继续收窄。(数据