第7章 资产配置与市场时机选择.pptVIP

第7章资产配置与市场时机选择 本章学习提要 通过宏观、行业、个股的分析、对所选择的资产进行收益率预测并进而最优化的过程来构建投资组合。 资产配置主要包括战略资产配置和战术资产配置。战术资产配置是机遇短期收益率变化的预测来实现的，具有三种相应的资产配置方法： 买入并持有策略 恒定混合策略 投资组合保险策略 章节目录 第一节 股票选择策略 第二节 战略资产配置 第三节 战术资产配置 第四节 市场时机选择 第一节 股票股票选择策略 一、两种投资策略 二、股票选择策略和预测能力 三、构建投资组合 四、投资过程管理 第一节 股票股票选择策略一、两种投资策略 （一）投资策略选择的影响因素 投资组合策略的选取主要取决于三个方面因素的影响：一是宏观因素，即整个市场动态及宏观经济因素的变化；二是行业因素，即股票所属行业或部门的整体盈利情况及其面临的风险；三是个别因素，即单只股票所面临的风险和收益的权衡。 投资者可以选择采取自上而下(Top down)或自下而上的策略(Bottom down)。 第一节 股票股票选择策略一、两种投资策略 （一）投资策略选择的影响因素 第一节 股票股票选择策略一、两种投资策略 （二）可供选择的投资策略类别 积极策略 积极型投资策略也称时机抉择型投资策略，是指投资者在风险调整的基础上努力获得高于消极基准投资组合的绩效。 消极策略 消极型投资策略也称非时机抉择型投资策略，是指投资者通过构建消极指数进行投资，实现投资组合的多样化。 第一节 股票股票选择策略二、股票选择策略和预测能力 完全消极的投资策略：对市场、行业和股票这三个收益率变动均保持被动 完全消极的投资策略：对市场和行业收益率保持被动而对股票选择采取主动 完全积极的投资策略：对市场、行业和股票这三种因素的收益率成分均采取主动策略 第一节 股票股票选择策略二、股票选择策略和预测能力 信息系数法（IC） 令初始时期的预测等级为FR，末期的实际等级为AR，则我们可以就建立如下关于信息系数的公式： 其中，a为常数项，e为误差项。 如果信息系数为1，常数项为0，则该投资者具有完美的预测能力；如果信息系数为0，AR等于常数项，则投资者完全没有预测能力。而如果信息系数介于0和1之间，则投资者具有一定的预测能力。 第一节 股票股票选择策略二、股票选择策略和预测能力 信息系数法（IC） 第一节 股票股票选择策略三、构建投资组合 一般情况下，投资组合的构建过程包括以下几个步骤： 第一，分析宏观经济指标以及宏观经济政策，从而确定投资于那个国家。 第二，配合所选国家的产业政策、行业特征以及经济周期情况来确定投资的行业目标。 第三，需要界定所选择的证券种类。 第四，投资者需要计算所选资产类型的潜在收益率以及风险的期望值，再根据投资目标判断哪些资产类型具有更为适宜的风险—收益比例，选择这些更具有吸引力的投资类型。 第五，构建投资组合的最后一部就是最优化，也就是说，对上一个步骤中所选择的资产型进行权重的确定。 第一节 股票股票选择策略四、投资过程管理 消极投资策略 对采用简单型长期持有策略的投资者来说，只需买入并长期持有，此后就不再发生积极的股票买卖行为。 积极投资策略 对于科学组合型长期持有策略和积极投资策略，投资者需要根据经济周期、市场行情、政策调整等因素，对资产组合中的各个资产权重进行相应的调整，把握买卖时机。当市场发生变化或者投资产品发生变化时，就需要对原有资产组合进行重构或增补。 第一节 股票股票选择策略四、投资过程管理 投资过程管理相关因素分解： 再平衡周期的确定取决于两个方面的因素： 信息来源IC 交易成本 第二节 战略资产配置 一、选择组合资产 二、收益与风险测算 三、选择最优投资组合 第二节 战略资产配置一、选择组合资产 （一）经济周期对战略性资产配置的影响 资产收益的差别是由于金融市场环境条件的变动引起的，股票、债券以及现金等资产的收益率水平会随着经济周期的不同阶段而发生变化。 第二节 战略资产配置一、选择组合资产 （一）经济周期对战略性资产配置的影响 第一阶段：股票和债券的表现优于现金。 宏观经济刚刚经过周期的谷底开始进入复苏阶段。 第二阶段：股票表现优于现金，债券表现较差。 宏观经济处于上升阶段，呈现强劲的增长势头。 第三阶段：现金和债券的表现优于股票。 宏观经济开始衰退，产出缺口开始缩小。 第四阶段：股票和债券的表现优于现金。 宏观经济进入萧条时期，经济增长率低于潜在水平。 第二节 战略资产配置一、选择组合资产 （二）资产投资期限对战略性资产配置的影响 当股票的期望收益率具有均值回复性质时