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中国船舶重工集团公司 2008年企业债券跟踪评级报告 大公报D【2009】340 号 跟踪评级 企业债券信用等级：AAA 长期主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 首次评级 企业债券信用等级：AAA 长期主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 发债规模：35亿元 首次评级时间：2008.06 债券存续期间：2008.09.03-2015.09.03 担保单位：中国航天科技集团公司 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项目 2009.6 2008 2007 2006 总资产 2,275 2,221 1,610 1,179 所有者权益 445 406 321 247 营业收入 542 1,035 821 646 利润总额 34.07 62.34 51.51 25.20 经营性净现金流 16.62 174.78 289.03 16.39 资产负债率（%） 80.44 81.73 80.06 79.04 债务资本比率（%） 52.62 54.16 36.53 37.61 毛利率（%） 12.16 15.50 13.67 12.35 总资产报酬率（%） 1.84 3.42 3.57 2.61 净资产收益率（%） 7.30 12.87 13.04 8.44 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 10.74 46.58 2.82 经营性净现金流/总负债（%） 0.91 11.26 26.04 1.81 注：2006～2007年财务报表采用新会计准则格式，但仍按旧会计准则编制；2008年和2009年上半年财务报表按新会计准则编制，其中2009年上半年财务报表未经审计。 分 析 员：徐熙淼 陶金志 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 跟踪评级观点 中国船舶重工集团公司 跟踪评级说明 根据中国船舶重工集团公司2008年企业债券信用评级的跟踪评级安排，大公对公司2008年下半年以来的经营和财务状况以及履行债务情况进行了信息收集和分析，并结合公司外部经营环境变化等因素，得出跟踪评级结论。 募集资金使用情况 中船重工于2008年9月发行了7年期的35亿元人民币的企业债券，募集资金主要用于青岛海西湾造修船基地建设项目、宜昌船舶柴油机厂船用大功率柴油机改扩建工程建设项目、陕西柴油机重工有限公司船用中速柴油机改扩建项目，目前以上项目均在建设中。 青岛海西湾造修船基地建设项目，截至2009年8月末，该项目已累计完成投资55亿元，项目主体工程已基本建成。 宜昌船舶柴油机厂船用大功率柴油机改扩建工程建设项目，项目总投资16亿元，一期建设投资接近10.00亿元，截至2009年8月末，该项目已累计签订合同总金额4.50亿元，已建成1,000吨级重件码头和柴油机复装车间，总装辅机房改造等设备陆续投入使用，中频感应熔炼炉、大型数控龙门铣（进口）等设备已完成招标或正在制造中。 陕西柴油机重工有限公司船用中速柴油机改扩建项目，项目建设总投资5.45亿元，其中固定资产投资4.21亿元，截至2009年8月末累计签订合同额0.91亿元，投资完成率21.7%，主机试验车间、冷冻站、木模仓库已经投入使用。 发债主体 中船重工成立于1999年7月1日，是在原总公司所属部分企事业单位基础上组建的特大型国有企业80.44%。2009年上半年，公司实现营业收入541.70亿元，利润总额34.07亿元，经营性净现金流16.62亿元。 经营与管理 2008年，公司仍以船舶制造、船舶装备等为主业，营业收入延续了快速增长态势；在充足订单的支持下，预计未来1～2年，公司营业收入将基本保持稳定 2008年，公司营业收入延续了快速增长态势，同比增长了26.04%。公司业务仍以船舶制造（含军船）、船舶装备等为主，在其他业务中，贸易带来的营业收入占比相对较高，公司贸易业务涉及民船、军工产品、海洋工程及机电产品等。 公司船舶修理和船舶装备的毛利率较高，2008年船舶制造和船舶修理的毛利率进一步提高，船舶装备的毛利率略有减少。由于公司前期签订了充足的造船合同，基本锁定了船舶价格，避免船舶价格下降带来的风险，而2008年国际经济危机引发钢铁等原材料价格的下降，有助于公司降低生产成本，总体看，2008年公司的毛利润和毛利率均有较大的增长（见表1、表2）。 2009年一季度，公司实现营业收入217.52亿元，较2008年一季度增长了11.43%。受季节性因素的影响，2009年一季度的船舶业务在公司营业收入中所占比重较2008年有所降低。2009年上半年，公司实现营业收入541.70亿元，毛利润65.89亿元，毛利率为12.16%。 未来1～2年内，公司凭借充足的订单，预计