货币周期下的行业选择和选股策略.pdfVIP

迅嘉机构内参 - 2009/12/28 金融工程 数量化选股 货币周期下的行业选择与选股策略 相关研究 本报告主要定量研究既定货币周期下的行业选择以及在货币扩张或收缩周 期下相关行业的选股策略，期望通过回溯方法再现二级市场在不同流动性 周期下的投资要素偏好，但不涉及对货币周期的预判。 通过 M1-M2 这样一个反映活期存款变化的值来表征货币周期的变化，从 2000 年以来，我国经历了 5 次货币扩张周期，4 次货币收缩周期，A 股市 场基本表现出同步货币周期的特征。 不同行业在二级市场的表现有着明显的货币周期特征，本报告通过对每个 扩张或收缩期行业收益率的排序简单明了地刻画了行业的货币周期偏好， 研究发现有色、商贸、地产、煤炭、电子、家电比较适合货币扩张期超配， 信息、食品饮料、医药、轻工、机械、农业、建筑建材、公用事业和纺织 服装比较适合货币收缩期超配，而交运设备、钢铁、餐饮、交通运输、化 工以及金融行业其实并没有明显的货币周期偏好。 那么在既定的货币周期下行业如何选股才能达到最佳的收益增强，本报告 研究了货币紧缩周期下适配的食品饮料和医药行业以及货币扩张周期下适 配的煤炭行业的选股模型。在货币紧缩周期下，对于食品饮料行业，6 个 月再平衡频率下最佳选股指标为 PE，3 个月再平衡频率下最佳选股指标为 PCF；对于医药行业，6 个月再平衡频率下最佳选股指标为 PE，3 个月再 平衡频率下最佳选股指标为 ROE。在货币扩张周期下，对于煤炭行业，市 场指标尤为强势，6 个月再平衡频率下最佳选股指标为 12 月动量，3 个月 再平衡频率下最佳选股指标为 3 月反转。 进一步，选择选股能力突出的指标构建选股模型能产生更好的市场业绩。 例如对于煤炭行业，在 6 个月再平衡频率下，后验地看，需要着重考虑 PE、 PCF 估值因素并适当考虑大市值和 1 月动量因素，依此筛选的股票组合在 2000 年以来的货币扩张期中可以产生 10144.53%的样本内投资业绩，而 且在 10 个选股区间上，选股模型筛选的增持组合在 8 个选股区间上战胜了 减持组合，体现出较强的稳健性。 分 析 师 王红兵 (0755) 8249 2185 wanghb@ 谢 江 (0755) 8249 2392 xiejiang@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1