主要品种1501 合约异常波动研究 - 中信期货.pdfVIP

中信期货研究|策略专题报告 2015-01-18 主要品种1501 合约异常波动研究 中信期货研究部 摘要： 更多资讯和研究 在去年 12 月期间，期货市场部分品种的1501 合约出现了不同寻常的行情走势，表现出 请关注本司网站 了远高于主力合约的波动幅度，这与一贯以来期货合约临近交割前行情波动性与流动性 逐步降低的规律相违背。为了能更好地理清此次各个品种近月异常波动的原因，为以后 策略组 再次出现类似情况时及时准确把握行情作好准备，我们对部分品种01 合约的情况作了一 侯 峻 个整理和总结。 Mail: houjun@ 我们首先从近月 01 的波动幅度，以及近月与远月主力在 12 月期间的波动幅度差异这两 Tel ：0755 个角度入手，来区分哪些品种的01 合约出现异常波动；通过分析，我们发现甲醇、PTA、 从业资格号：F0269582 胶板、天胶、PP、塑料、焦炭、动力煤和白糖等几个品种的01 合约在 12 月期间波动明 投资咨询号：Z00 10140 显异常，需要作进一步的分析探讨。 在对具体品种近月的情况进行分析后，我们发现有一些因素在不同品种间是共同存在的， 王 涛 Mail: wt@ 当这些因素发挥作用时，近月合约可能在短时间内发生价格上的巨大变化。具体可以分 Tel ：0571 为4 类因素，分别为1、可供交割品不足；2、价差回归；3、政策风险；4 、其它因素。 从业资格号：F0269582 当前主力进入交割前月后，通过对可交割货物与仓单数量差距、近月减仓速度、基差大 小等因素的跟踪研究，可以对近月走势进行一定程度的预知。 投资咨询号：Z0002980 虽然近月合约在流动性上存在一定的不足，但由于行情变化往往在一个月内演变到位， 交易时间成本可控，年化收益可观。因此，在对上述几种因素的发生进行了充分研究的 前提下，未来一旦再次出现类似情况，能为投资者提供理想的交易机会。我们会在今年4 月前后05 合约临近交割前对近月情况作进一步的跟踪，敬请关注。 中信期货研究|策略专题报告 一、异常波动品种的划分 我们首先需要考虑的是，如何确认品种近月合约出现了异常的行情波动？对此， 主要从两个方面进行考察：第一步先对各品种01 合约在12 月期间的价格波动幅 度进行排序，对于在交割前月波动较小的一些品种，首先予以排除；接着，我们 进一步考察在12 月期间各品种01 合约与远月主力合约之间的波动幅度差异，对 于那些近月波动明显高于主力合约的品种，进行重点关注。 通过下图可以看到，在 12 月份期间，期货市场上共有甲醇、PTA、胶板、天胶、 PP、塑料和纤板等7 个品种的1501 合约单月波动幅度超过了10% ，走出了令人 瞩目的行情。剩下的品种里，另外有11 个其近月合约月内震幅介于5%-8%之间。 图 1 ：12 月主要品种01 合