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第四章 投资管理 第四节 项目投资决策方法及应用 【本节考点】 【考点1】投资方案及其类型 【考点2】项目投资决策的主要方法 【考点3】两种特殊的固定资产投资决策 一、投资方案及其类型 分类标准 类别 投资方案的数量 单一方案 多个方案方案之间的关系 独立方案 互斥方案组合或排队方案 （一）原始投资相同且项目计算期相等时 决策方法 关键指标确定 决策原则 适用范围 净现值法 净现值 选择净现值大的方案作为最优方案。 该法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。 净现值率法 净现值率 选择净现值率大的方案作为最优方案。 项目计算期相等且原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。 【提示】在投资额相同的互斥方案比较决策中，采用净现值率法会与净现值法得到完全相同的结论；但投资额不相同时，情况就可能不同。 【教材例4-35】某投资项目需要原始投资1000万元，有A和B两个互相排斥，但项目计算期相同的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为228.91万元和206.02万元。根据上述资料，按净现值法作出决策的程序如下： （1）评价各备选方案的财务可行性 ∵A、B两个备选方案的NPV均大于零 ∴这两个方案均具有财务可行性 （2）按净现值法进行比较决策 ∵228.91＞206.02 ∴A方案优于B方案。 【教材例4-36】A项目与B项目为互斥方案，它们的项目计算期相同。A项目原始投资的现值为150万元，净现值为29.97万元；B项目原始投资的现值为100万元，净现值为24万元。 根据上述资料，计算两个项目净现值率，并按净现值和净现值率比较决策。 （1）计算净现值率 A项目的净现值率=≈0.20 B项目的净现值率==0.24 （2）在净现值法下 ∵29.97＞24 ∴A项目优于B项目 在净现值率法下 ∵0.24＞0.20 ∴B项目优于A项目。 （二）原始投资不相同，但项目计算期相同时 决策方法 关键指标确定 决策原则 差额投资内部收益率法 差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。 当差额内部收益率指标大于或等于基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。 【教材例4-37】仍按例4-36资料，A项目原始投资的现值为150万元，1～10年的净现金流量为29.29万元；B项目的原始投资额为100万元，项目计算期第1～10年的净现金流量为20.18万元。假定基准折现率为10%。根据上述资料，按差额内部收益率法进行投资决策的程序如下： （1）计算差量净现金流量： △NCF0=-150-（-100）=-50（万元） △NCF1～10=29.29-20.18=9.11（万元） （2）计算差额内部收益率△IRR （若采用插入函数法，求得的ΔIRR为12.72%。） （3）作出决策 ∵△IRR=12.74%＞ic=10% ∴应当投资A项目。 （三）项目计算期不同时 决策方法 关键指标确定 决策原则 年等额净回收额法 年等额净回收额＝该方案净现值/（P/A，ic， n）） B方案的年等额净回收额 = （3）比较各方案的年等额净回收额，作出决策 ∵149.7＞147.6 ∴B方案优于A方案。 【例题26·单选题】下列各项中，其计算结果等于项目投资方案年等额净回收额的是（ ）。 A.该方案净现值年金现值系数 B.该方案净现值年金现值系数的倒数 C.该方案每年相等的净现金流量年金现值系数 D.该方案每年相等的净现金流量年金现值系数的倒数 【教材例4-39】A和B两个方案均在建设期年末投资，它们的计算期分别为10年和15年，有关资料如表4-7所示。假定基准折现率为12%。 表4-7 净现金流量资料 价值单位：万元 年份 项目 1 2 3 4-9 10 11~14 15 净现值 A -700 -700 480 480 600 - - 756.48 B -1500 -1700 -800 900 900 900 1400 795.54 根据上述资料，按计算期统一法中的方案重复法（第二种方式）作出最终投资决策的程序如下： 确定A和B两个方案项目计算期的最小公倍数：计算结果为30年。 计算在30年内各个方案重复的次数：A方案重复两次（30÷10-1），而B方案只重复一次（30÷15-1）。 分别计算各方案调整后的净现值指标： =756.48+756.48×（P/F，12%，10）+756.48×(P/F，12%，20)≈1078.47(万元) =795.54+795.54×（P/F，12%，15）≈940.88(万元) ∵=1078.47万元＞=940.88万元 ∴A方案优